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报告摘要
4月负增长的社融和M1、增速回落的M2共同揭示了三个特点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一是资金防空转、手工补息被禁止、金融业增加值核算优化调整的成果，即数据被挤出“水分”，这能够更真实地反映出实体部门的内生融资需求，从而更有效地推动金融机构满足实体部门的用款需求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）二是实体经济部门预期偏弱，投资和消费需求不强，内生融资动能弱。三是政府债券发行进度偏慢，城投融资偏冷，对社融形成一定拖累。
从4月末政治局会议以及一季度央行货币政策执行报告中可看出，上述问题基本已经得到了关注。未来，政府债券加快发行、存量房产处理措施落地，以及实体融资成本的进一步降低等有望撬动更多的投资和消费需求，助力经济的进一步修复，同时也为社融增量提供助力。
风险提示
政府债券发行偏慢、地产销售低迷、居民和企业预期长期偏弱。
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