长城证券-晨光生物-300138-Q1波动易被放大，下半年有望见到拐点-240410

　　事件：4月9日，晨光生物发布《2024年第一季度业绩预告》，公司2024Q1预计实现归母净利润3300-4200万元，同比减少75.56%-68.90%；预计实现扣非归母净利润4300-5200万元，同比减少63.09-55.37%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　Q1棉籽业务大幅下滑，其影响将在后续季度逐步平抑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期棉籽类等相关产品受豆油、豆粕等大宗商品行情波动影响价格下降，该类业务实现的业绩同比大幅下降，相应影响公司整体业绩同向下降。Q1业绩易受棉籽产品价格波动影响，由于公司在棉籽业务上实行对锁经营，套期保值工具价格波动造成的浮盈和浮亏会集中确认。回看2023Q1，由于期货工具公允价值提高，当期确认公允价值变动损益1893.02万元，确认投资收益435.61万元，新疆晨光当期归母净利润为6160万元，大幅增加212.21%，占全年归母净利润的54.7%。棉籽业务Q1的集中影响将在后续季度逐步平抑，但全年来看或仍将拖累整体业绩。

　　长期向好趋势不变，业绩向下有底。经济发展下国民收入提升大方向不会改变，国内种植成本将保持上升趋势，种植环节全球性转移仍将具备中长期确定性，公司在东南亚和非洲布局的海外种植基地有望帮助公司强化领先地位。

　　大跌主要受情绪主导，公司积极回购彰显信心，我们认为下半年有望见到拐点。4月10日公司股价收跌10.37%，总市值55.25亿元，降速预期已在前期得到priced in，今日大跌主要受情绪主导。年前公司快速开展回购，两度提高资金总额，至2024年3月31日公告回购比例已达3.79%，回购价格在10.39-14元/股，回购额度尚余近6000万元，或将继续执行。我们认为公司业绩在周期叠加下面临短期压力，主要影响在价格而非需求，结合基数考量，预期拐点有望在下半年出现。

　　投资建议：公司是植物提取物领域龙头企业，既有优势品种盈利水平较稳定，规模化品种抢占市场份额保持较高增速，储备品种前景好，“三步走”战略稳步推进。公司技术领先行业，成本优势显著。赞比亚种植园持续建设将进一步降低成本，复配业务持续培育潜力大。公司持续维持稳健、高速增长趋势，且未来发展后劲充足，预计公司2023-2025年EPS为0.91、0.74、1.13元，对应PE分别为11.3X、13.9X、9.1X。行业体量稳定扩容，景气度高，公司近年来利润增速稳定高于营收，盈利能力持续增强，业绩兼具确定性、成长性和延续性，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性。