华西证券-生物医药行业：续标温和，三代胰岛素占比提升，国产胰岛素供应商替代空间巨大-240424

　　事件概述:

　　2024年4月23日，国家组织药品联合采购办公室在上海阳光医药采购网公布胰岛素拟中选结果表，公示时间为2024年4月24日至2024年4月26日。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　分析与判断:

　　胰岛素续标价格：有升有降，整体呈现稳中有降

　　本次胰岛素续标的范围为餐时人胰岛素、基础人胰岛素、预混人胰岛素、餐时胰岛素类似物、基础胰岛素类似物、预混胰岛素类似物，共分为6个采购组、11个报价单元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次各采购组报价单元以3ml:300单位（笔芯）规格为代表，按照报价从低到高分为A/B/C三类，其中A类中报价最低的为A1。此次胰岛素续标共计有14家企业的55个产品参与报价，49个产品拟集采中标，成功率为89.1%，此次胰岛素拟续标价格有升有降，相对21年集采涨价的有14个、降价的有24个，整体呈现稳中有降

　　胰岛素首年采购量情况：采购量呈现稳健增长，结构上三代胰岛素类似物占比提升

　　本次续标整体采购量为2.4亿支，同比增长13.2%，我们判断主要受国内老龄化趋势下相应潜在患者增多。结构上，三代胰岛素合计采购量为1.68亿支，同比增长36.2%、二代人胰岛素合计采购量为0.74亿支，同比下降18.4%，结构上呈现三代胰岛素占比提升。

　　胰岛素市场情况（续标首年采购需求量和续标价格测算）：三代胰岛素占据绝对市场份额，国产替代空间巨大

　　按照续标首年采购需求量和续标价格（不考虑失标产品和企业），此次续标合计采购金额为93.29亿元，其中二代胰岛素金额为19.8亿元，占比21.3%、三代胰岛素金额为73.4亿元，占比78.7%，三代胰岛素已占据绝对市场份额。

　　二代胰岛素：通化东宝、诺和诺德、联邦制药为行业主要参与者。通化东宝、诺和诺德、联邦制药采购金额分别为8.03亿元、5.46亿元和3.18亿元，分别占比40%/28%/16%，合计占比84%，为市场主要参与者。

　　三代胰岛素：甘李及三代胰岛素原研企业为市场主要参与者，国产替代空间巨大。诺和诺德、甘李药业、赛诺菲、礼来采购金额分别为25.19/17.39/12.59/9.69亿元，占比分别为34%/24%/17%/13%，合计占比88%，其中原研企业占比为64.6%，仍具有较大国产替代空间，另外联邦制药、通化东宝采购金额为4.02亿元和3.33亿元，占比分别为5.5%和4.5%，也是市场新进参与者。

　　投资建议：

　　本次续标价格稳中有降且首年约定采购量有所上升，国内核心企业甘李药业、通化东宝、联邦制药均续标成功，考虑到三代胰岛素依然是海外业务占比高，后续国产企业依然有较高的国产替代空间，受益标的甘李药业、通化东宝、联邦制药等。

　　风险提示

　　集采的不确定性、产品研发进展不及预期、产能及生产具有不确定性、核心管理人员及技术人员变动风险。