华安证券-轻工制造行业周报：各板块业绩分化，关注高景气出口链-240512

　　周专题：2023年报及2024年一季报总结

　　2023年，申万轻工制造业行业总营收为5963.34亿元，同比下降1.28%；归母净利润为301.77亿元，同比增长4.48%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q4/2024Q1申万轻工制造业总营收分别为1619.59/1354.62亿元，同比增长2.63%/5.84%；归母净利润为48.04/75.78亿元，同比增长1049.33%/49.41%，利润端改善好于营收端。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，头部企业凭借自身供应链、产能、客户运营等优势，业绩受外部环境影响较小，经营韧性较强。按照申万行业分类口径，2023年，造纸/文娱用品/包装印刷/家居用品营收分别同比-6.61%/+14.00%/-6.73%/+3.31%，归母净利润分别同比+4.48%/+28.37%/+13.35%/+25.47%。2024Q1，造纸/文娱用品/包装印刷/家居用品营收分别同比+3.79%/+9.71%/+2.04%/+13.99%，归母净利润分别同比+2797.36%/+1.91%/+5.67%/+13.28%。轻工制造各子板块业绩基本企稳，其中，成本低位叠加需求改善，2023Q4和2024Q1纸企盈利改善明显；低基数效应下，2024Q1家居企业业绩增长。

　　一周行情回顾

　　2024年5月6日至5月10日，上证综指上涨1.60%，深证成指上涨1.50%，创业板指上涨1.06%。分行业来看，申万轻工制造上涨3.69%，相较沪深300指数+1.97pct，在31个申万一级行业指数中排名8。轻工制造行业一周涨幅前十分别为东鹏控股(+18.33%)、致欧科技(+17.98%)、松炀资源(+13.88%)、恒林股份(+12.45%)、齐峰新材(+12.14%)、实丰文化(+11.4%)、瑞尔特(+10.33%)、博汇纸业(+9.67%)、上海艾录(+9.53%)、仙鹤股份(+9.51%)，跌幅前十分别为上海易连(-22.44%)、鸿博股份(-9.01%)、ST金时(-8.72%)、盛通股份(-6.14%)、王子新材(-5.17%)、美利云(-4.96%)、广博股份(-4.5%)、大胜达(-4.32%)、泰鹏智能(-3.75%)、松发股份(-3.7%)。

　　重点数据追踪

　　家居数据追踪：1）地产数据：2024年4月28日至5月5日，全国30大中城市商品房成交面积104.75万平方米，环比-51.95%；100大中城市住宅成交土地面积30.96万平方米，环比-81.07%。2024年1-3住宅新开工面积1.25亿平方米，累计同比-28.7%；住宅竣工面积1.11亿平方米，累计同比-21.9%；商品房销售面积2.27亿平方米，累计同比-19.4%。2）原材料数据：截至2024年4月1日，定制家居上游CTI指数为1179.08；截至2024年4月1日，LTI指数为1187.05，周环比-1.38%。截至2024年5月10日，软体家居上游TDI现货价为14450元/吨，周环比-5.25%；MDI现货价为17100元/吨，周环比2.09%。3）销售数据：2024年3月家具销售额为121亿元，同比增长0.20%；当月家具及其零件出口金额为5552967万美元，同比下降5.2%；2024年3月建材家居卖场销售额为1196.88亿元，同比下降7.41%

　　包装造纸数据追踪：

　　1）纸浆&纸产品价格：截至2024年5月10日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6373.21/5810.23/4066.67元/吨，周环比-0.75%/0.79%/-0.2%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1438/1590/2285元/吨，周环比0.14%/0%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4360/3545/3641.4/2625.63元/吨，周环比-0.46%/-0.49%/0.19%/0.38%；双铜纸/双胶纸价格分别为5740/5775元/吨，周环比-0.35%/0.22%；生活用纸价格为6700元/吨，周环比/0.5%。截至2024年5月10日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700元/吨。2）吨盈数据：截至2024年4月25日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-168.92/-280.04/591.03/-686.22元/吨。3）纸类库存：截至2024年3月31日，青岛港/保定港/常熟港木浆月度库存分别为1052/71.4/600千吨，环比-10.16%/-1.38%/-9.09%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为471.54/370.7千吨，环比-2.11%/-1.41%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1630/678.4千吨，环比5.78%/-1.45%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1245/523千吨，环比1.72%/3.56%；废黄板纸月度库存天数为8.75天，环比-29.44%；白板纸月度社会库存/企业库存分别为612/1002千吨，环比3.47%/2.04%；箱板纸月度社会库存/企业库存分别为1398/1617千吨，环比16.45%/-3.41%；瓦楞纸月度社会库存/企业库存分别为783/928千吨，环比26.9%/-10.16%。

　　投资建议

　　1）家居：家居板块估值处历史低位，把握板块布局窗口，建议关注经营稳健的板块头部企业和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：行业已从2023年10月开始进入被动去库存周期，成品纸价格提升，纸企盈利呈现复苏迹象，板块头部企业超额收益在该阶段最为明显，建议关注太阳纸业。3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3将从57%提升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。4）出口：海外补库需求下，出口企业订单整体较饱和，叠加耐用品换新周期，或带动轻工行业出口景气度提升，建议关注轻工出口链头部企业

　　风险提示

　　宏观经济增长不及预期风险；新冠疫情影响；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧