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核心观点
2023年归母净利润位于业绩预告中值,同比增长47.08%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年实现营收28.69亿元,同比+47.99%,取得归母净利润18.58亿元,同比+47.08%,扣非净利润18.31亿元,同比+52.95%,整体利润表现位于此前业绩预告中值,全年增速表现优异。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单季度看,四季度营收增长55.55%,归母净利润增长59%,扣非净利润增长87.73%,均较上一季度实现显著加速,受益年底医美消费旺季及公司产品推进顺利。
再生材料系列继续放量增长,积极推进构建产品矩阵。分产品看,2023年溶液类注射产品实现营收16.71亿元,同比+29.22%,收入占比58.22%,其中嗨体系列在高基数下继续保持稳健增长;凝胶类注射产品营收11.58亿元,同比+81.43%,收入占比提升7.44pct至40.35%,其中濡白天使继续放量增长,新品如生天使贡献业绩增量。此外,公司在研产品储备丰富,以及报告期内投资质肽生物强化未来在体重管理与减脂领域的布局;并与韩国JeisysMedical Inc.签署了《经销协议》,实现能量源设备管线的突破。
毛利率稳步提升,持续加大研发投入。公司2023年毛利率同比+0.25pct至95.09%,受益高毛利产品占比提升,其中溶液类/凝胶类产品毛利率分别提升0.25pct/0.95pct。销售费用率受新品推广影响略增加0.68pct至9.07%,管理费用率下降1.44pct至5.03%。研发费用率8.72%,继续维持较高的研发创新投入。公司2023年存货周转天数下降23.72天至123.38天,经营性现金流净额同比增长63.67%至19.54亿元。
风险提示:在研项目进度不及预期;终端销售不及预期;竞争环境恶化。
投资建议:整体来看医美行业中长期渗透率仍有较大提升空间,合规监管趋势下龙头企业的优势也将进一步凸显。短期公司将依托现有产品矩阵,积极拓展终端渠道,抢占医美复苏及合规化红利;长期公司将通过自研+外延结合方式,持续丰富的产品管线储备,打造国内医美平台型龙头。我们维持公司2024/2025年归母净利润预测为25.73/34.24亿元,并新增2026年归母净利润预测为44.61亿元,对应PE分别为29.7/22.3/17.1倍,维持“买入”评级。
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