云财富期货-有色金属周度报告：美元指数震荡回升，有色价格压力略增高位震荡-240324

　　主要观点：

　　铜：供应下降预期利多仍存，美元回升压制上方空间

　　宏观方面，海外，美联储如期连续五次会议在利率政策上按兵不动，点阵图展望不变，仍暗示今年降息三次，较市场预期略显鸽派驱动商品价格上行，此前有人担忧会鹰派转向改为降息两次；美国上周初请失业金人数高于预期及前值，就业市场仍稍显紧张；周五瑞士央行降息，市场预期或有更多央行跟进，美元指数走强重回104上方，施压商品价格。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内，地产及零售数据偏弱，但固定资产投资数据改善，宏观情绪整体持稳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）供应方面，海外矿端扰动仍存，加之国内冶炼新投产能抬升对矿端需求，进口铜精矿TC指数继续下跌，铜精矿从去年四季度初的宽松格局持续收紧。粗铜产量维持高位抬升，国内南、北方粗铜以及进口粗铜加工费持稳。长单冶炼利润仍处偏高位，但受TC指数持续走弱影响，现货冶炼利润已降至大幅亏损，硫酸价格近期有小幅回升难抵加工费走弱，2月电解铜产量因春节及某炼厂搬迁超预期下降，按原有检修计划预计3月产量有所回升，但前期消息称炼厂开会就减产达成一致，将导致产量不及预期。需求方面，铜价表现坚挺，精废价差保持高位，消费恢复更加放缓，精铜杆开工率出现超预期下滑，下周多数精铜杆企业预计仍有继续减产风险。整体而言，宏观及减产带来的价格支撑仍在，预计铜价高位震荡运行，关注冶炼厂削减产量幅度，谨防减产不及预期及需求压力下价格回落。

　　策略建议：预计下周沪铜价格高位震荡，3月25日-3月29日CU2405合约周度收盘价参考区间[68000,75000]元/吨。

　　氧化铝：需求抬升预期驱动价格上行，谨防后续市场交易供应抬升预期

　　供应方面，本周氧化铝运行产能环比持平，山西、广西、河北运行产能小幅回升，山东魏桥因焙烧炉轮换中长期检修，运行产能下降100万吨左右。山西某大型氧化铝企业已于本周开始填料，预计3月底将形成每天3000吨左右的产量增量；企业仍有意愿利用当前利润空间依然较大的有利时机，通过自有配套矿山或者外供矿石的开采，不断提升运行产能，后续氧化铝复产预期继续升温。需求方面，随着3月16日云南铝企接到适当提升用电负荷的通知，云南地区部分铝企确认提前复产，氧化铝需求较前期提升，云南地区复产仍在持续，后续需求端仍存在增长预期。整体而言，云南电解铝企业复产消息支撑价格，但铝土矿产量也有抬升预期，国内建成产能大幅过剩的背景下，关注铝土矿产量带动氧化铝供应抬升带来的价格压力。

　　策略建议：预计下周氧化铝价格高位回落，3月25日-3月29日AO2405合约周度收盘价参考区间[3200,3400]元/吨。

　　铝：云南复产短期产量增量较小，低库存弱累库仍支撑价格

　　宏观方面，海外，美联储利率政策声明较市场预期略显鸽派驱动商品价格上行，但周五瑞士央行降息，市场预期或有更多央行跟进，美元指数走强重回104上方，施压商品价格。国内，地产及零售数据偏弱，但固定资产投资数据改善，宏观情绪整体持稳。供应方面，随着3月16日云南铝企接到适当提升用电负荷的通知，云南地区部分铝企确认提前复产，运行产能较前期提升；四川启明星因技改升级，本周电解铝全部停产，预计下半年再度复产，运行产能方面有所降低。本周国内电解铝运行产能较上周增加10万吨，云南地区复产仍在持续，后续运行产能仍存在增长预期，但短期产量释放不足，对价格压力不显著。电解铝成本基本持稳。需求方面，本周铝下游加工开工率继续回升，建筑型材版块开工回暖，光伏型材订单较好，旺季之下消费仍有好转预期。整体而言，低库存弱累库仍有支撑，但铝企复产压制价格，铝价上行动能减弱，多头止盈离场后暂观望，关注云南复产落地进程。

　　策略建议：预计下周沪铝价格震荡运行，3月25日-3月29日AL2405合约周度收盘价参考区间[18700,19700]元/吨。

　　风险提示：国内外货币政策预期、电解铜冶炼企业减产落地、铝土矿端扰动。