国元证券-银轮股份-002126-公司点评报告：在手定点逐年提升，海外布局迎收获期-240416

　　事件：

　　公司发布2023年年报，业绩符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年实现营收110.18亿元，同比+29.93%；实现归母净利润6.12亿元，同比+59.71%；实现扣非归母净利润5.81亿元，同比+90.36%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年Q4实现营收30.26亿元，同比+22.05%，环比+10.82%；实现归母净利润1.69亿元，同比+11.05%，环比+6.59%；实现扣非归母净利润1.67亿元，同比+38.54%，环比+7.94%。

　　营业收入连续6季度增长，新增定点逐年提升

　　报告期内，公司全面深化变革创新向纵深推进，调整优化组织结构，已形成以三大事业部、三大职能部门、三大办公室、两大海外战区及两大部门为躯干的全新组织架构。目前变革成效已在业绩端获得充分兑现，公司营收端已连续6季度实现同环比增长，净利润端同样连续6季度实现同比增长。展望未来发展，公司新增定点将为后续年度经营业绩提供充足动能。根据公司公告，公司2023年度累计获得223个项目，根据客户需求及预测，生命周期内新获项目达产后将为公司新增年销售收入超61.1亿元，相比较以前年度新增定点获得显著提升(公司2020/2021/2022年度新增定点预计年销售收入分别为39.5/41.2/50.6亿元)。

　　全球化战略进展喜人，海外业务将迎来收获期

　　报告期内，公司墨西哥工厂及波兰工厂已相继投产，其中墨西哥工厂已于2023年Q4实现盈亏平衡，整体北美区域业务已于2024年Q1实现整体盈利。定点方面，公司报告期内获得国际订单25.88亿元，项目涵盖汽车空调箱、乘用车铝油冷器、新能源汽车chiller、电动车平台冷凝器以及超大型冷却模块项目。我们预计随着属地产能的提升，国际客户订单将呈明显加速趋势。

　　投资建议与盈利预测

　　受益于新能源汽车渗透率快速提升，公司新能源热管理业务在手订单充足，同时公司将继续加深与龙头客户合作，行业龙头地位持续强化。叠加公司工业及民用换热业务的快速放量，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为134.28\161.64\196.09亿元，归母净利润分别为8.54\10.87\13.56亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.06\1.35\1.69元，按照最新股价测算，对应PE16.31\12.82\10.28倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　汽车行业发展不及预期风险、头部新能源客户排产不及预期风险、原材料价格波动风险。