华鑫证券-华安鑫创-300928-公司事件点评报告：全链条转型先发制人，静待产能爆发-240422

　　事件

　　华安鑫创发布2023年年报：2023年公司实现营业收入9.61亿元（同比+7.95% ）；归母净利润-0.40亿元（同比-186.83% ）；扣非归母净利润-0.48亿元（同比-226.45%）

　　投资要点

　　▌智能座舱市场空间广阔，屏机分离将成主流趋势

　　智能座舱配置水平是仅次于安全配置的关键购车要素，随着新能源车的市场渗透率不断提升，预计2025年国内车载显示市场规模达到1500亿元，年复合增长率达20%，而中国也会成为全世界最大的智能座舱市场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司具备屏幕定制、软件开发和交互界面设计的软硬件一体化交付能力，有望充分受益于行业增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）且当前市场上对屏机分离、大尺寸屏幕、多屏化、CMS等新应用的需求日益增长，公司的研发方向精准匹配需求，报告期间公司研发投入0.55亿元（同比+43.06%），目前已经完成对其CMS平台、AR-HUD、LTPSIn-Cell组装屏、Mini LED屏幕、车载3D等项目的开发。

　　▌全链条智能制造工厂一期竣工，投产后提升一体化交付能力

　　公司于3月18日公告募投项目南通智能制造生产基地一期厂房首条全链条产线已经完成调试并投产。该项目总投资20亿元，帮助公司转型成为从原材料到Tier2以及Tier1全包揽的供应商，预计该项目在2025年底全部投产后实现年产1000万片液晶模组、300万套车载显示系统等，共计产值50亿元。未来公司有望大幅降低成本，提升毛利率，巩固下游客源，加强成长属性。

　　▌在手订单充足，定点合作意向书爆发式增长

　　公司整合上下游的先发优势以及前期的大量研发投入得到市场的认可。截至到2023年4月26日，公司获得的未量产定点项目总计47亿元，此后又收到共计40亿元的新增定点项目，其中包括了长安汽车两款核心车型的智能座舱开发配套以及上汽通用五菱两款显示屏总成产品的定点项目。预计在2024年释放部分产能后，公司业绩将呈现爆发式增长。

　　▌盈利预测

　　预测公司2024-2026年收入分别为20.53、41.89、49.37亿元，EPS分别为1.76、6.66、9.27元，当前股价对应PE分别为17、4、3倍，维持“买入”投资评级。

　　▌风险提示

　　下游汽车行业景气度下滑；持续研发与创新能力不足；汽车座舱电子行业竞争格局恶化；项目建设进度不及预期以及投产后未达预期收益