民生证券-有色金属行业周报：供需格局持续向好，商品价格加速上行-240421

　　本周（4.15-4.19）上证综指上涨1.52%，沪深300指数上涨1.89%，SW有色指数下跌2.31%，贵金属方面COMEX黄金下跌0.51%，COMEX白银下跌1.48%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】工业金属价格LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动5.31%、3.57%%、0.45%、0.69%、-4.77%、6.94%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-3.65%、-1.85%、-0.88%、-0.02%、-2.33%、-2.43%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　工业金属：欧美经济向好，国内内外需共振向上，铜铝价格强势上行。核心观点：美国3月零售销售月率0.7%，超市场预期的0.3%，显示美国经济强劲；国内一季度工业和服务业向好共同拉动经济，GDP年率录得5.3%。铜方面，供应端，SMM进口铜精矿TC指数报4.23美元/吨，周内环比下降1.82美元/吨，加工费继续下跌。周内供应扰动频发，赞比亚干旱导致电力短缺，或将影响赞刚地区供应，环保问题导致淡水河谷旗下Sossego铜矿陷入停产风波；需求端，尽管高价抑制需求，但光伏新订单需求旺盛，线缆厂整体需求季节性回升，本周SMM铜线缆企业开工率环比上升8.43pct至77.27%。铝方面，俄铝再受英美制裁以及拜登宣称对中国铝材加征关税，海外铝价强势上行，供给端，国内云南第一批电解铝复产完成，总复产规模47万吨，运行产能达到4235万吨，需求端，铝价高位抑制开工率上行，开工率以稳定为主。周内铝锭小幅去库1万吨。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、神火股份、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份。

　　能源金属：供给扰动逐步消退，下游需求维持增势下价格维持震荡。核心观点：江西环保干扰逐步消退，补库需求维持增长，短期价格或维持震荡。锂方面，供给端，冶炼端企业检修结束以及利润修复带动生产增量，叠加智利进口碳酸锂陆续到港，碳酸锂现货流动性得到一定缓解；需求端，锂盐企业散单惜售、正极等下游企业为五一假期进行提前备库，短期碳酸锂现货市场仍维持紧平衡，短期碳酸锂价格或将维持震荡走势。钴方面，供给端，目前电钴供应稳定，但需关注赞比亚电力紧张对刚赞地区钴供应的扰动；需求端，需求端买涨不买跌，实际采买较弱。我们预计短期钴价弱稳为主。镍方面，供给端，近两周印尼镍矿暂未有新增配额批复，矿端供给仍偏紧，需求端，下游前驱体持续亏损，硫酸镍价格继续承压。重点推荐：藏格矿业、永兴材料、华友钴业、中矿资源。

　　贵金属：紧抓央行购金+降息确定性主线，黄金价格继续上行，同时建议关注白银价格修复。美国3月零售销售月率0.7%，超市场预期的0.3%，显示美国经济强劲，美联储降息预期再度延后，但黄金价格依旧坚挺上行，核心是降息确定性的定价，需密切关注下周披露的PCE数据，此外短期中东、俄乌地缘局势紧张催生避险需求，中长期来看全球各国央行资产配置中黄金的地位不断上升，央行购金持续增加，继续坚定看好未来金价上涨，同时我们认为当下要重视白银的投资机会，金银比修复+PMI上行将共振，白银价格弹性空间大。重点推荐：银泰黄金、中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、招金矿业、湖南黄金，关注盛达资源、兴业银锡、中国黄金国际、万国国际矿业。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。