湘财证券-证券行业周报：上市券商业绩小幅承压，自营投资显著改善-240408

　　市场回顾：券商指数小幅上涨，板块内部表现分化

　　上周（4.1-4.3）仅有3个交易日，上证指数上涨0.9%，深证成指上涨1.5%，沪深300指数上涨0.9%，创业板指上涨1.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】非银金融(申万)上涨0.1%，涨跌幅排名24/31，跑输沪深300指数0.8pct；其中，券商指数上涨0.1%，跑输沪深300指数0.8pct，券商指数PB估值1.1x，处于近十年的1%分位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　上周涨幅最大的五家券商分别为：长江证券（+7.8%）、国信证券（+3.5%）、方正证券（+3.2%）、华安证券（+2.4%）、东吴证券（+2.2%）。

　　跌幅最大的五家券商分别为：国投资本（-1.5%）、华鑫股份（-1.8%）、信达证券（-1.9%）、首创证券（-2.9%）、浙商证券（-7.3%）。

　　行业周数据：两市股票日均成交额和融券规模环比小幅回升

　　（1）经纪业务：上周（4.1-4.3），沪深两市日均股票成交额为9638亿元，环比增长2.8%。由于上周清明假期影响，两市日均交易量未出现明显回升，但当前交易量仍处于2月反弹以来的较高水平，市场交投保持相对活跃。新发基金方面，受清明假期影响，上周3个交易日的股票型、混合型、债券型基金新发份额分别为8.4亿份、13.6亿份、39.3亿份，环比分别为-40%、-66%、-57%。

　　（2）投行业务：上周（4.1-4.3），股权融资规模72.4亿元（环比+71%），其中IPO有1家，IPO融资规模7.3亿元（环比-58%）；再融资有3家，融资规模为65亿元（环比+163%）。截至4月3日，今年IPO共有31家，IPO规模共计243.6亿元（同比-64%），平均单家融资规模为7.9亿元（同比-17%）；再融资家数为77家，融资规模为935.5亿元（同比-70%），其中定增规模为682亿元，同比下滑75%。

　　（3）资本中介业务：截至上周三（4.3），两市融资融券余额为15411亿元（环比+0.2%），仍处于2月以来的较高水平。其中，融资余额环比+0.1%，融券余额环比+2.3%。虽然融券规模自2月以来首次出现环比增长，但占比仍处于较低水平（占比为2.76%）。此外，两融余额占A股总流通市值比例为2.36%，环比下降0.02pct。股票质押数量为3557.5亿股（环比-0.2%），质押股数占总股本4.47%（环比-0.2pct），质押总市值2.68万亿（环比+1.3%）。

　　行业动态：上市券商业绩小幅承压，自营投资显著改善

　　截至4月8日，已有23家上市券商（不含东方财富、国盛金控、华鑫股份）发布2023年年报，全年实现营业收入3781.08亿元（同比-1.42%），实现归母净利润1028亿元（同比-4.05%）。分业务来看，经纪收入、投行收入、资管收入、利息净收入、自营收入同比分别为-12.36%、-25.31%、+1.52%、-25.5%、+54.2%。其中，经纪业务受代买和代销收入下滑影响较大；投行业务受股权融资放缓影响；两融业务息差收窄和利息支出增加影响净利息收入；自营业务受益于市场回暖和低基数效应实现大幅增长，成为最重要的收入贡献来源；资管业务主要得益于部分券商并表的公募基金子公司收入增长。从收入占比看，23家上市券商2023年经纪收入、投行收入、资管收入、利息净收入、自营收入占调整后营收比重分别为23.8%、11%、12.4%、10.4%、33%，其中自营和资管业务占比同比提升11.5pct和0.1pct，其余业务占比均有下滑。

　　投资建议

　　在“两强两严”的监管政策引导下，促进证券行业高质量发展的相关政策加快落地，头部优质券商有望通过并购重组继续做优做强，而中小券商将凭借自身资源禀赋加快差异化发展，券商行业格局将加速优化。我们认为，当前券商板块估值处于历史底部区域，具备较高安全边际，建议关注综合实力强的头部券商，维持行业“增持”评级。

　　风险提示

　　经济复苏不及预期；权益市场波动加剧；资本市场政策落地不及预期；证券行业竞争加剧；行业监管政策收紧等。