湘财证券-证券行业周报：2023年行业经营数据发布，投资业务占比显著提升-240402

　　核心要点：

　　市场回顾：上周券商板块小幅调整，跑输沪深300指数3.6个百分点

　　上周（3.25-3.29）上证指数下跌0.2%，深证成指下跌1.7%，沪深300指数下跌0.2%，创业板指下跌2.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】非银金融(申万)下跌2.5%，涨跌幅排名26/31，跑输沪深300指数2.3pct；其中，券商指数下跌3.8%，跑输沪深300指数3.6pct，券商指数PB估值1.1x，处于近十年的1%分位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　上周仅浙商证券（+3.2%）一家券商上涨，跌幅最小的四家券商为招商证券（-0.3%）、申万宏源（-0.9%）、西部证券（-1.1%）、华泰证券（-1.4%）。

　　跌幅最大的五家券商分别为：信达证券（-5.7%）、中信证券（-6.3%）、国联证券（-7.6%）、首创证券（-8%）、华创云信（-9.3%）。

　　行业周数据：3月股票型和债券型基金新发规模同比增长

　　（1）经纪业务：上周（3.25-3.29），沪深两市日均股票成交额为9376亿元，环比下降13%。两市日均交易量在连续两周保持1万亿以上后首次出现下降，但整体仍处于2月反弹以来的较高水平，市场交投较为活跃。

　　新发基金方面，3月股票型、混合型、债券型基金新发份额环比/同比分别为+527%/+79%、+78%/-71%、+352%/+22%；一季度发行份额同比分别为+6%、-66%、+8%，股票型和债券型基金发行逐步回暖。从周度来看，上周股票型、混合型、债券型基金新发份额环比分别为-44%、-11%、-79%，主要因前一周基金集中发行，且整体规模较大。

　　（2）投行业务：上周（3.25-3.29），股权融资规模42亿元（环比-78%），其中IPO有4家，IPO融资规模18亿元（环比+19%）；再融资4家，规模25亿元（环比-86%）。月度来看，3月股权融资规模366亿元（同比-71%），其中IPO共10家（去年同期34家）、IPO融资规模59亿元（同比-82%）、平均单笔IPO规模7.9亿元（同比-18%）；再融资16家（去年同期39家）、再融资规模307亿元（同比-67%）。累计来看，一季度IPO规模同比下降64%，再融资规模同比下降70%。

　　（3）资本中介业务：截至上周五（3.29），两市融资融券余额为15379亿元（环比-0.5%），近一个月以来首次下降，但仍处于高位。其中，融资余额环比为-0.5%，融券余额环比-0.9%。从占比看，融券规模依然处于压降趋势，占比仅2.7%，较3月初下降约0.2pct。两融余额占A股总流通市值比例为2.38%，环比持平。股票质押数量为3564亿股（环比-0.1%），质押股数占总股本4.48%，质押总市值2.65万亿（环比-1.6%）。

　　行业动态：协会发布2023年券商经营数据，投资业务占比显著提升

　　3月29日，证券业协会发布2023年券商经营数据，145家证券公司2023年实现营业收入4059亿元（同比+2.8%），实现净利润1378亿元（同比-3.1%），ROA为1.2%（环比-0.1pct），ROE为4.8%（环比-0.5pct），剔除客户资金的杠杆率为3.41倍。

　　从收入结构看，2023年经纪业务、投行业务、资管业务、利息净收入、投资业务占比分别为24.3%、13.4%、5.5%、13.1%、30%。与2022年前三季度相比（协会未公布2022全年数据），投资业务收入占比提升最高（+12pct），经纪业务（-4.6pct）和投行业务（-2.8pct）收入占比降幅最大。

　　投资建议

　　伴随“两强两严”的监管政策逐步落地，有利于促进证券行业高质量发展，同时监管支持头部机构做优做强，中小机构差异化发展，因此行业格局有望加快重塑。我们认为，当前券商板块估值处于历史底部区域，具备较高安全边际，建议关注综合实力强的头部券商，维持行业“增持”评级。

　　风险提示

　　经济复苏不及预期；权益市场波动加剧；资本市场政策落地不及预期；证券行业竞争加剧；行业监管政策收紧等。