华安证券-轻工制造行业周报：地产政策托底，家居估值修复可期-240505

　　地产政策托底，家居估值修复可期

　　4月30日召开的中共中央政治局会议强调“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，五一假期期间，包括北京、上海在内的众多城市加码放松房地产限购政策。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年1月2日至2024年4月30日，家居用品板块的累计涨跌幅为-5.59%，跑输沪深300。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至2024年4月30日，家居用品板块PE(TTM)为18.77倍，处于近十年历史0.53%分位，头部公司估值较低。我们认为，地产政策托底将有助于促进房地产市场信心修复和预期改善，推动刚需和改善性需求入市，或推动二手房、新房的销售企稳回升，进而带动地产链需求回暖，拉动家居消费需求和家居板块估值提升，我们建议关注地产后周期机会，布局低估值的板块头部企业。

　　一周行情回顾

　　2024年4月29日至5月3日，上证综指上涨0.52%，深证成指上涨1.30%，创业板指上涨1.90%。分行业来看，申万轻工制造上涨2.30%，相较沪深300指数+1.74pct，在31个申万一级行业指数中排名8。轻工制造行业一周涨幅前十分别为ST金运(+32.84%)、力诺特玻(+19.74%)、方大新材(+14.7%)、实丰文化(+13.41%)、王子新材(+11.34%)、张小泉(+10.11%)、佳合科技(+9.24%)、新宏泽(+9.12%)、顺灏股份(+8.73%)、昇兴股份（+8.5%），跌幅前十分别为乐歌股份(-8.36%)、上海易连(-7.14%)、顾家家居(-0.42%)、菲林格尔(-4.48%)、群兴玩具(-4.41%)、晨鸣B(-4.17%)、翔港科技(-3.83%)、哈尔斯(-3.83%)、四通股份(-3.29%)、亚振家居(-3.2%)。

　　重点数据追踪

　　家居数据追踪：1）地产数据：2024年4月21日至4月28日，全国30大中城市商品房成交面积218.03万平方米，环比17.39%；100大中城市住宅成交土地面积162.96万平方米，环比-15.53%。2024年1-3月住宅新开工面积1.25亿平方米，累计同比-28.7%；住宅竣工面积1.11亿平方米，累计同比-21.9%；商品房销售面积2.27亿平方米，累计同比-19.4%。2）原材料数据：截至2024年4月1日，定制家居上游CTI指数为1179.08；截至2024年4月1日，LTI指数为1187.05，周环比-1.38%。截至2024年4月30日，软体家居上游TDI现货价为15250元/吨，周环比-0.97%；MDI现货价为16750元/吨，周环比0%。3）销售数据：2024年3月家具销售额为121亿元，同比增长0.20%；当月家具及其零件出口金额为555296.7万美元，同比下降5.2%；2024年2月建材家居卖场销售额为868.80亿元，同比下降23.13%。

　　包装造纸数据追踪：

　　1）纸浆&纸产品价格：截至2024年4月30日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6421.43/5764.77/4075元/吨，周环比0.56%/1.42%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1436/1590/2285元/吨，周环比-0.49%/0%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4380/3562.5/3634.6/2615.63元/吨，周环比-0.23%/-1.38%/-1.19%/-1.62%；双铜纸/双胶纸价格分别为5760/5762.5元/吨，周环比-1.03%/-1.28%；生活用纸价格为6666.67元/吨，周环比/0%。截至2024年4月30日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700元/吨。2）吨盈数据：截至2024年4月25日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-168.92/-280.04/591.03/-686.22元/吨。3）纸类库存：截至2024年3月31日，青岛港/保定港/常熟港木浆月度库存分别为1052/71.4/600千吨，环比-10.16%/-1.38%/-9.09%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为471.54/370.7千吨，环比-2.11%/-1.41%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1630/678.4千吨，环比5.78%/-1.45%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1245/523千吨，环比1.72%/3.56%；废黄板纸月度库存天数为8.75天，环比-29.44%；白板纸月度社会库存/企业库存分别为612/1002千吨，环比3.47%/2.04%；箱板纸月度社会库存/企业库存分别为1398/1617千吨，环比16.45%/-3.41%；瓦楞纸月度社会库存/企业库存分别为783/928千吨，环比26.9%/-10.16%。

　　投资建议

　　1）家居：政治局会议强调“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，中央政策的定调有望带动各地需求端支持政策跟进。家居板块估值处历史低位，把握板块布局窗口，建议关注经营稳健的板块头部企业和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：短期来看，2024年2月以来，文化纸企业多轮提价函落地顺畅，3-5月为文化纸传统旺季，且文化纸竞争格局较为稳定，随着纸价进一步提涨，文化纸企业盈利能力将进一步修复。中长期来看，行业已从2023年10月开始进入被动去库存周期，成品纸价格提升，纸企盈利呈现复苏迹象。复盘上一轮2019.11-2021.1被动去库存周期阶段，板块头部企业超额收益在该阶段最为明显，建议关注太阳纸业。3）包装：近日，中国宝武要约收购中粮包装已获发改委批准，若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3将从57%提升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。4）出口：海外补库需求下，出口企业订单整体较饱和，叠加耐用品换新周期，或带动轻工行业出口景气度提升，建议关注轻工出口链头部企业。

　　风险提示

　　宏观经济增长不及预期风险；新冠疫情影响；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。