光大证券-海油发展-600968-2023年报点评：三大产业稳中求进，深化提质增效夯实发展基础-240416

　　事件：

　　公司发布2023年报，2023年，公司实现营业总收入493亿元，同比+3.19%，实现归母净利润31亿元，同比+28%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q4单季，公司实现营业总收入177亿元，同比+7.86%，环比+62%，实现归母净利润9.36亿元，同比+63%，环比+16%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：

　　三大产业稳步发展，23年业绩创历史新高

　　2023年，国内油气增储上产七年行动计划实施进入第五年，国内原油产量达2.09亿吨，天然气产量约2297亿立方米，年增产量连续7年超百亿立方米。母公司中国海油实现油气总产量678百万桶油当量，同比+8.7%。公司实现归母净利润31亿元，同比增长28%，经营业绩再创历史新高。

　　公司紧紧抓住石油公司增储上产的有利时机，全力保障油气开发生产需求，聚焦油气先进技术，创新商业模式，持续塑强产业竞争优势，能源技术服务产业营收同比+21%；深刻把握低碳节能和数字化发展新趋势，围绕新能源、绿色低碳、产业数字化和新材料产业主动布局，有序打造海上风电、光伏、CCUS、节能产品等产业服务能力，低碳环保与数字化产业营收同比+9.35%；积极应对油气副产品价格波动，产业基础更加牢固，发展韧性显著增强，能源物流服务产业营收同比-8.71%。

　　2023年公司三大产业工作量持续放量增长，能源技术服务产业方面，公司智能注采市场占有率提升19%，井下举升产品市场占有率提升24%，FPSO及LNG运输船运营率100%，集输化学品配方自主化率提升至80%以上、生产自主化率提升至65%以上。低碳环保与数字化产业方面，新能源技术服务工作量同比增长45.58%，数字运营业务工作量同比增长25.72%。能源物流服务产业方面，随着上游工作量增长，海上作业物料和燃料供应量同比增长7.47%。

　　提质增效成果斐然，加强现金管理大幅改善现金流

　　2023年公司毛利率同比+0.93pct，成本费用利润率同比+1.78pct，ROE同比+2.04pct。公司坚持“一切成本皆可降”，聚焦提质增效、“三费”压降、维修费降本三大领域一体发力，持续推进成本管理精益化，不断完善“1+N”全面预算管理体系和4大类业务单项目预核算管控模式，压实基层单位项目成本管理责任，提高项目盈利边际贡献。

　　公司加强应收账款和存货管理，提升资产的使用效率，资产盈利类、周转类指标整体向好，2023年应收账款、存货余额同比分别下降17.22%和12.02%，周转率同比分别提高0.24次和1.01次。得益于公司存货、应收账款下降，23年公司现金流增长额高于归母净利润，实现经营活动现金流净额77亿元，同比+43亿元，实现自由现金流73亿元，同比+65亿元，现金流大幅改善。分红方面，2023年公司拟派息每10股1.10元（含税），派息率36.29%，同比增长0.53pct，按23年底股价计算的股息率为3.9%，分红水平整体维持稳定。

　　聚焦主责主业，增储上产保障能力持续提升

　　公司围绕核心功能，增强核心竞争能力，始终坚守主责主业，持续优化治理低效无效业务。公司深刻把握行业发展新趋势，推动产业优化布局，积极培育新材料产业、绿色低碳产业、数字化产业发展，坚定不移推动战略性新兴产业发展和提升新质生产力。公司聚焦生产基地建设和大型装备全生命周期管理，全年推进重点工程建设项目20个，年度里程碑节点全部实现。我国首艘全新智能FPSO“海洋石油123”顺利投产，我国第二座海上移动式自安装井口平台“海洋石油165”提前投用。天津海洋装备智能制造基地（一期）项目开工建设，“海洋石油302”LNG运输加注船建造下水，中长期FOB资源配套LNG运输船项目（一期）首船建造完工，即将交付。

　　中国海油推进“增储上产”工作，助力公司长远发展

　　2024年全球油服市场仍将持续景气，母公司中国海油积极响应油气增储上产“七年行动计划”，将2024、2025年产量目标分别定为700-720、780-800百万桶油当量，2024、2025年度产量中枢增速分别为4.7%、11.3%。公司业务围绕海洋石油生产环节，提供全方位综合性生产及销售支持，加强科技创新引领作用，提质降本增效行动不断深化，有望实现收入与盈利的持续提升。

　　盈利预测、估值与评级

　　23年公司业绩和现金流大幅增长，油服行业维持景气，国内“增储上产”工作持续推进，公司有望持续受益。我们上调公司24-25年盈利预测，新增26年盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为35.48（上调7%）/40.62（上调5%）/45.16亿元，对应EPS分别为0.35/0.40/0.44元/股，维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示：国际油价波动风险，中国海油产量增长不及预期，海外市场风险。