东吴证券-盛美上海-688082-2023年三季报点评：新品产业化快速推进，销售毛利率明显提升-231029

　　事件：公司发布2023年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　新品市场开发取得显著成效，2023Q3收入端延续稳健增长

　　2023Q1-Q3公司实现营业收入27.50亿元，同比+39%；其中Q3实现营收11.40亿元，同比+29%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分产品来看，半导体清洗设备延续快速增长态势，电镀、立式炉管、无应力抛铜等新品市场开发取得显著成效、客户认可度提升，销量持续快速增长。截至2023Q3末，公司存货和合同负债分别达到36.05亿元和7.45亿元，分别较2023H1末+9%和-27%，在手订单充足。随产品线不断丰富以及客户认可度提升，公司未来订单有望保持高速增长。根据公司此前披露的2023年度经营业绩预测，2023年公司营业收入为36.5至42.5亿元，同比+27%至48%，延续高速增长态势。

　　毛利率改善对冲费用率提升影响，扣非归母净利润稳健提升

　　2023Q1-Q3公司实现归母净利润6.73亿元，同比+53%，其中Q3为2.33亿元，同比+14%。2023Q1-Q3公司实现扣非归母净利润6.40亿元，同比+33%，其中Q3为2.33亿元，同比+4.29%。2023Q1-Q3公司销售净利率为24.46%，同比+2.17pct；扣非销售净利率为23.26%，同比-1.05pct。1）毛利端：2023Q1-Q3销售毛利率为53.16%，同比+6.18pct，是净利率增长主要驱动力，我们推测主要受益于产品结构优化和规模化降本效应。2）费用端：2023Q1-Q3公司期间费用率为27.04%，同比+5.99pct，其中销售、管理、财务和研发费用率分别同比+0.86、+0.86、+2.69、+1.58pct。公司研发费用率提升较为明显，主要系公司持续加大研发投入，物料消耗以及研发人员的薪酬增加，为公司长远发展奠定坚实基础。展望2024年，随着公司收入体量进一步扩张，规模效应显现，费用率将有所下降，盈利水平有望持续提升。

　　海外市场快速拓展，PECVD、涂胶显影设备打开成长空间

　　公司在稳固清洗设备国内龙头地位的同时，积极布局涂胶显影、PECVD设备，完善产业布局。1）清洗设备：2021年10月获全球主要半导体制造商的Ultra CSAPS前道清洗设备DEMO订单，2021年12月获美国一家主要国际半导体制造商的两份Ultra CSAPSV的12腔单片清洗设备订单，2023年2月再获欧洲一家全球半导体制造商的单片SAPS兆声波清洗设备订单。2）PECVD设备：2022年12月公司正式推出拥有自主知识产权Ultra Pmax PECVD设备，进入生产线验证。2）涂胶显影设备：首台ArF涂胶显影设备Ultra LITH已经正式出机，同时将于2023年推出Iline型号设备，并且开始着手研发KrF型号设备，进一步打开成长空间。

　　盈利预测与投资评级：

　　考虑到公司毛利率提升，我们调整2023-2025年公司归母净利润预测分别为9.45、12.43和15.52亿元（原值9.25、12.11和15.51亿元），当前市值对应动态PE分别为57、43和35倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：下游资本开支不及预期、新品拓展不及预期等。