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◆ 1月全球电动车销量偏淡,符合预期,预计3月有所恢复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内1月电动车销72.9万辆,同环比+79%/-39%,渗透率30%,同环比+5.2/-7.8pct,其中插电式份额大幅提升至41%,年末冲量后需求偏弱,短期电动车定价激进,3-4月销量预计恢复,24年预计25%增长约1182万辆。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)欧洲主流9国1月销13.8万辆,同环比+23%/-42%,渗透率18.5%,同环比+1.7/-9.1pct,全年预计增速8-10%至接近320万辆,市场已充分预期。美国1月销11.6万辆,同环比+17%/-20%,渗透率10.7%,同环比+1.4/+0.7pct,24年增速预期已经下修至25%,销量184万辆。总体看,全球24年电动车销量有望维持21%增长超过1600万辆。
◆锂电产业链排产端看,1月淡季,环降10%,2月春节影响,再降20%,3月有所恢复,整体Q1排产预计环比降20%,同比增10-20%,符合预期。23Q4由于碳酸锂价格阴跌,产业链去库明显,行业11月开始减产,主流公司Q4排产环比降0-20%。1-2月淡季,1月排产环比降低10%,部分缓解受益于春节前备货,排产可环比持平,2月春节影响7天左右生产,排产普遍下降20%,预计3月恢复,整体看Q1排产环比下降20%,同比增10-20%。目前主流公司24年出货量增长预期普遍调整至20-30%,市场已充分预期。
◆ Q1产业链价格进一步下降,国内市场二线进入亏损状态,海外市场仍有明显盈利溢价。24年2月上游碳酸锂报价9.5-10万元/吨,由于Q1需求偏弱,且新产能持续释放,我们预计价格仍有下跌空间,若跌至高价产能的现金成本7-8万/吨,将加速产能出清;中游盈利方面,电解液、隔膜、负极、三元及铁锂正极等部分环节反馈24Q1进一步降价,但已接近底部,预计后续盈利下降空间有限,将在底部震荡,进一步出清产能;电池环节Q1国内市场降价明显,部分动力铁锂电芯报价已低于0.4元/wh,而海外联动+年降定价方式,整体价格稳定,盈利差异明显,宁德时代海外客户占比40%,均价及单wh利润远好于同行。
◆投资建议:我们预计24H1行业盈利见底,加速产能出清,25年供需格局改善,板块重拾成长性。主产业我们仍首推电池环节,推荐宁德时代、亿纬锂能、比亚迪;材料环节我们看好科达利、天赐材料、璞泰来、恩捷股份、星源材质、新宙邦、湖南裕能、德方纳米、容百科技、当升科技、华友钴业、中伟股份等;以及看好新技术高压快充、复合集流体方向,标的中熔电气(关注)、威迈斯、曼恩斯特、信德新材、天奈科技等;同时建议关注价格即将见底的碳酸锂环节,标的天齐锂业、赣锋锂业、永兴新材、中矿资源、盛新锂能等。
◆风险提示:价格竞争超市场预期,原材料价格不稳定,影响利润空间,投资增速下滑及疫情影响。
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