山西证券-2024年4月经济数据点评：供给偏快，需求政策加快释放-240519

　　市场启示：4月经济基本面保持平稳，供给好于需求。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月工业增加值增速表现好于消费及投资。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一方面，这有利于就业形势恢复。4月份，全国城镇调查失业率为5%，比上月下降0.2个百分点，连续两个月下降。另一方面，生产增速较需求增速偏快，预示物价中短期内向上弹性有限，经济内生动能恢复尚需时日。4月30日中央政治局会议后，稳增长政策加快进度。今年的超长期特别国债发行计划落地，国家重大战略领域投资、建设加快推进；工业领域大规模设备更新和消费品以旧换新政策效应不断显现；5月17日，在全国切实做好保交房工作视频会议要求扎实推进保交房、消化存量商品房等重点工作。经济各拉动项的政策抓手逐渐明确，经济动能和信心有望进一步巩固，二、三季度大概率平稳复苏。

　　消费方面，4月社零同比低于前值和预期值，假日错月带来一定影响，总体表现平稳。其中，商品零售增速回落，服务业表现相对稳定。商品零售分项看，粮油食品等基本生活类和部分升级类商品消费继续稳定增长，但也有一些升级类如化妆品、金银珠宝类零售增速偏弱。汽车、石油及制品类同比偏低。

　　固定资产投资增速略低于预期，制造业和基建投资依然是主要支撑。其中，房地产投资、资金来源、商品房销售等相关指标仍在持续调整；基建投资增速边际略有放缓，有一定季节性因素，南方部分地区4月份雨涝灾害一定程度上影响了施工进度，基建环比增速弱于季节性。制造业投资增势良好。4月制造业投资累计增速9.7%（前值9.9%），和2023年全年的6.5%相比偏高。

　　4月工业增加值增速有所回升。4月规模以上工业增加值同比为6.7%（前值4.5%），环比增长0.97%，强于季节性。与此同时，4月工业企业产销率提升到了97.4%（前值93.1%），在2016年以来31%的分位水平。工业生产偏好主要来自于出口回暖、设备更新和消费需求恢复。一是，工业出口交货值继续回升，带动电子、纺织等出口占比较高的行业恢复向好。二是，规模以上装备制造业、高技术制造业增加值增速加快。三是，消费品制造业进一步恢复。但建筑链相关行业工业增加值表现放缓。

　　风险提示：地缘政治风险；地产政策放松效果不及预期；居民信心持续偏弱。