华安证券-洛阳钼业-603993-刚果铜钴投产，前三季度归母净利同增239%-241031

　　洛阳钼业发布2024年三季报

　　公司2024年前三季度营收1547.55亿元，同比+17.52%；归母净利润82.73亿元，同比+238.62%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单Q3实现营收519.36亿元，同比+15.5%，环比-8.4%；实现归母净利润28.56亿元，同比+64.1%，环比-14.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　TFM&KFM投产，铜钴产量高增

　　公司业绩增长主要由于刚果金KFM和TFM铜矿投产，2024年前三季度矿产铜/钴收入分别为307.31/67.06亿元，同比+150.12%/+636.85%，铜/钴产量分别为47.60/8.47万吨，较上年同期分别+78.2%/+127.4%，其中钴产量已经超出了年初指定的全年6-7万吨的指引，铜产量接近52-57万吨指引。TFM西区和KFM二期两大新项目已开展前期勘探，见矿效果良好，后续有望持续贡献增量。

　　降本增效推进，盈利能力优化

　　公司2024年前三季度销售毛利率/净利率分别为17.63%/6.15%，同比分别+10.6/+4.4pcts，我们认为利润率上升主要因为：1）铜矿达产+铜价上涨，2024年前三季度现货铜价约7.47万元/吨，同比+9.3%，矿山铜毛利率达到52.34%，同比+15.81pcts；2）IXM贸易板块业务升级和组织重构见效，前三季度精矿金属贸易/精炼金属贸易毛利率分别达到5.86%/3.03%，同比+5.37/+1.11pcts。

　　投资建议

　　我们预计公司2024-2026年归母净利润为118.3/133.1/148.6亿元（前值为113.5/130.7/147.9亿元），对应PE分别为14/12/11倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　铜钴钼等金属价格大幅波动；项目进展不及预期；海外矿山经营风险等