国金证券-日月股份-603218-盈利、现金流改善明显，平台化技术打开增量空间-240424

　　业绩简评

　　2024年4月24日公司披露年报，2023年实现营收46.6亿元，同比-4.3%；实现归母净利润4.8亿元，同比+39.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，Q4实现营收11.3亿元，同比-26.8%，环比-0.7%；实现归母净利润1.29亿元，同比-25.9%，环比+108.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　经营分析

　　原材料降价叠加技术改进，盈利质量大幅改善：2023年公司球墨铸铁类产品实现营业收入45.0亿元，同比-4.8%，毛利率为18.31%，同比改善5.95PCT。从成本结构来看，球墨铸铁类产品直接材料金额同比下降24.6%，主要系原材料价格下降及技改实施带来的消耗减少所致；制造费用提升32.8%，主要由于在建项目转固，折旧摊销增加。

　　加强客户管理，经营性现金流提升明显：2023年公司实现经营性现金流6.16亿元，同比提升238.0%。下游风电整机竞争加剧，招标价格持续低迷背景下，公司优化客户结构，加强到期款项管理从而实现经营性现金流逆势提升。

　　精加工产能推进加速，“一体化比例”有望提升：公司目前铸造产能70万吨，精加工产能32万吨，并持续推进22万吨大型铸件精加工产能建设，随着后续精加工产能逐步释放，“一体化交付”能力有望得到加强，从而降低原材料价格波动造成的影响。

　　研发投入持续增加，平台化应用打开新成长空间：公司加大球墨铸铁厚大断面技术的研发，2023年公司研发费用率为5.56%，同比提升1.00PCT。球墨铸铁技术平台化优势明显，纵向上可应用于大兆瓦风机轴类产品应用，满足下游大型化趋势并巩固公司市场地位，横向上可拓展至核反应棒废料储存转运及合金钢领域，有望打开新成长空间。

　　盈利预测、估值与评级

　　根据公司年报，下调公司2024-2025年归母净利润预测至6.94（-19.8%）、8.36（-17.6%）亿元，预计2026年归母净利润为9.49亿元，对应PE为17、14、13倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　原材料价格波动；下游竞争加剧；下游需求不及预期。