国联期货-股指衍生品数据观察-240406

　　制造业和服务业扩张加快，经济呈现积极回升态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】内外需边际改善下，节后经济开局良好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.8%、53.0%和52.7%，环比分别上升1.7、1.6、1.8个百分点。按照历史规律，受春节效应影响，春节次月复产导致PMI大概率会出现回升态势。2010-2019年十年间，春节次月PMI环比平均升高0.95%，但今年的回升幅度明显超过历史平均水平。新订单指数大幅提高4%至53%，新出口订单指数提高5%至51.3%，内外需均出现明显修复态势。此外，3月财新中国制造业PMI微升0.2个百分点至51.1，创13个月新高，进一步印证了中国经济总体回升向好的趋势。

　　美国制造业和就业继续走强，下调短期降息可能性。美国经济在一季度展现出稳健扩张态势，且好转范围由服务业扩大至制造业。美国3月ISM制造业指数上升至50.3，为2022年10月以来首次进入扩张区间。其中新订单指数51.4%，创2022年5月以来第二高，仅次于今年1月，新出口订单指数51.6%，连续两月位于荣枯线之上，说明美国内需外需均在持续扩张。就业市场方面虽然2月自主离职率为2.2%，为2020年以来的最低水平，同时，裁员人数攀至一年来的最高水平，但3月非农超预期激增30.3万人，创下去年5月以来最大增幅；3月ADP就业人数增加18.4万人，为去年7月以来最大增幅；美国2月JOLTs职位空缺875.6万人，仍高于疫情前水平。同时原油和有色金属等大宗商品继续维持上升趋势，抬升美国通胀反弹预期。在此背景下，今年美联储或将进一步推迟降息时点和降低降息幅度

　　内外需改善为经济预期收益和流动性均带来积极预期，但海外高通胀粘性或将约束国内货币政策。PMI超预期修复表明经济积极回升向好态势，为股指进一步延续反弹趋势带来基本面和情绪面支撑。同时美国库存周期筑底向上的初期特征明显，美国经济总体温和增长，这将带动内外需边际好转，有利于国内经常账户修复，为国内经济预期收益和流动性方面带来积极预期，进而对A股市场反弹趋势带来强有力支撑。但海外高通胀粘性进一步加强了今年推迟美国降息时点和缩减降息幅度预期，结合美元指数年初以来超市场预期上行以及近期人民币汇率仍存贬值压力，我国进一步宽松货币政策预期可能将受到约束。

　　当前A股市场估值、资产比价指标依然处在相对理想性价比区间，需求端政策发力，叠加资本市场政策频出，均助力股票市场情绪修复。股指下方支撑明显，中期市场上涨格局暂未改变，但短期考虑到目前流动性和资金面修复仍有阻力，同时外部市场风险和不确定性加强，市场整体上方仍有一定压力。指数中枢上移仍需更多驱动因素，目前逐步迎来年报的公布窗口期，预计市场将以结构性行情为主。策略上，持阶段性震荡观点