国联期货-股指衍生品数据观察-240315

　　股指期货

　　国内经济整体稳步修复，但仍需关注后续修复持续性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2月中国CPI同比自去年8月以来首次由负转正至0.7%，核心CPI同比涨幅较上月扩大0.8个百分点至1.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）物价回升彰显消费稳步复苏趋势，但2月CPI超预期可能受春节错位及节假日期间需求集中释放影响，3月仍有小幅回落的可能。与此同时，受春节因素扰动及年初适度平滑信贷波动政策指引影响，2月新增信贷规模有所放缓，社融规模同比减少1.6万亿元，从结构上看，政府债券和企业债券发行略低于去年同期；新增人民币贷款同比减少3600亿元，这主要是由于春节错位以及节后消费需求回落所导致的居民贷款同比少增。值得注意的是，在当前产业政策密集出台背景下，企业经营预期或有所改善，2月企业中长期贷款同比多增，以适应产业升级和创新发展需求。房地产方面，70个大中城市商品住宅销售价格虽然同比仍降，但环比降幅总体收窄，表明市场调整正稳步推进。总体来看，经济数据整体呈积极变化，但经济修复的持续性仍需关注内需呵护措施的推进和外需改善情况。

　　政策层面从提振内需和稳资本市场信心双端发力。一方面，国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》旨在通过设备更新和消费品升级换代来进一步释放内需潜能，有望为经济稳健增长提供有力支撑。另一方面，3月15日证监会发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》等文件，严把上市公司准入关，健全上市公司监管制度体系，体现切实维护中小投资者利益的决心；此外，此前证监会要求将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制，本周六进入通关测试阶段。这些举措均有助于营造公平健康的资本市场环境，修复市场整体信心。随着政策的逐步落地和效果显现，经济预期收益和资本市场整体信心均有望得到持续改善并逐步强化。

　　美国经济边际降温，但通胀仍具粘性。2月美国零售销售环比上涨0.6%，但反弹幅度不及预期，显示消费支出在通胀上升和借贷压力下放缓。但通胀问题仍突出。由于汽油和住房成本上升，2月CPI同比涨幅达3.2%，为去年12月以来新高，核心CPI同比涨幅亦高于预期。同时，2月PPI同比涨1.6%，创去年9月来最高。同时美国就业市场仍未有明显降温趋势，尽管2月失业率意外上升至3.9%，但非农就业人数超预期增加27.5万人，且上周初请失业金人数仍处于历史低位。因此，在就业整体形势仍良好且通胀保持韧性的背景下，美联储对于降息或仍持谨慎态度。

　　国内通胀数据支撑市场，但指数中枢上移行仍需更多驱动因素。物价指数超市场预期回升彰显消费稳步复苏趋势，高股息相关行业性价比有所降低，同时，市场整体情绪修复趋势延续，引导市场结构特征从高股息相关行业向以白酒和医药为代表的消费行业切换，也支撑了市场整体走势维持较强韧性。受春节错位影响，2月M1同比增速回落至1.2%，M2-M1剪刀差再度走扩，显示企业资金活化修复趋势未能延续，资金活跃度仍有提升空间。

　　当前A股市场估值、资产比价指标依然处在相对理想性价比区间，需求端政策发力，叠加资本市场政策频出，均助力股票市场情绪修复，股指下方支撑明显，但考虑目前流动性数据修复仍有阻力，虽然短期波动不影响经济长期复苏趋势，但修复并非一蹴而就，指数中枢上移仍需更多驱动因素。策略上，持阶段性震荡观点。