国联期货-股指衍生品数据观察-240308

　　主要观点

　　外需边际改善，经济呈现稳健修复态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年前两个月我国进出口总值同比增长8.7%，规模创历史同期新高，证明我国经济复苏势头稳健。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从全球需求来看，1-2月摩根大通全球制造业PMI指数持续处于荣枯线上方，结束了此前连续16个月的收缩状态，开年外需的边际改善使出口数据延续去年四季度以来的回升态势，或将为经济预期收益和流动性方面带来积极预期。但今年春节延迟叠加闰年春节效应对出口的暂时推升作用或导致3月出口大概率同比转负，后续仍需重点关注国内大循环内生动力的夯实以及外需能否为经济修复带来持续动力。

　　政策层面正积极发力，以支持经济的持续稳定增长。政府工作报告对比中央经济工作会议，强调了“大力”和“加快”建设现代化产业体系以及发展新质生产力的重要性，凸显现代化产业体系建设在推动经济发展中的关键作用。央行表示中国货币政策工具箱依然丰富，且后续仍有降准空间；财政部亦指出，将加强财政资源统筹，适度扩大财政支出规模，同时，2月地方专项债发债规模较1月明显扩大。这一系列政策信号显示，政府正全方位施策以应对经济挑战，通过财政货币协同叠加产业体系建设发力，增强经济内生动能，为经济持续稳定回升奠定坚实基础。

　　证监会将加强监管增强资本市场内在稳定性。本周证监会主席吴清上任以来首次公开发声，明确资本市场监管重点为“强本强基、严监严管”，表明IPO严监管政策将大概率延续，有利于提高上市公司质量，推动资本市场健康发展。

　　美国经济数据喜忧参半，降息决策尚需更充分的数据佐证与支持。2月份美国工厂活动萎缩，ISM制造业PMI从1月的15个月高点下跌1.3点至47.8，新订单指数亦显示需求走软；同时，服务业增长也略有放缓，非制造业PMI从1月的53.4降至52.6，显示美国经济有降温趋势。然而，就业市场方面，2月ADP就业增加14万人，创2023年12月来最大增幅，初请失业金人数仍处历史低位，1月JOLTS职位空缺回落但仍处高位，凸显出劳动力市场的韧性，在一定程度上支撑美国经济整体或将呈现软着陆。在此背景下，美联储主席表示对通胀降至目标有一定信心，但仍强调需更多数据支持降息决策。总体来看，美国经济仍在增长和通胀间寻求平衡，短期内降息非迫在眉睫。

　　市场分歧加剧，向上驱动因素仍需等待。货币政策力度加大，财政政策维持扩张，均有利于经济基本面改善，同时资本市场加强监管也有利于修复市场整体信心，叠加资金从ETF渠道积极布局配置A股市场，均为股指下方带来强有力支撑。然而，本周市场整体仍表现出严重分歧，虽然北向资金从中国股市持续净流出的趋势已经暂停，但本周北向资金结束连续三周净流入的趋势同样表现出分歧格局。目前市场分歧博弈点主要在于未来积极预期能否顺利向现实转化，后续需关注M1和通胀等经济基本面数据能否迎来明显改善。

　　当前A股市场估值、资产比价指标依然处在相对理想性价比区间，政策在估值盈利双端发力，叠加资本市场监管政策频出，均助力股票市场情绪修复，后续需关注政策出台持续性以及经济基本面数据能否出现持续积极变化。策略上，方向性交易者建议谨慎偏多为主。