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投资要点
事件:公司2023年实现营收89.85亿元,同比增长9.61%;归母净利润达24.99亿元,同比增长6.66%,业绩符合预期;经营活动现金流26.77亿元,同比增长29.73%;净资产收益率为18.69%;2023年度利润分配预案,每10股派发现金红利7元,共计派发现金9.39亿元;2024第一季度实现营收23.62亿元,同比下降2.7%;归母净利润6.02亿,同比下降3.77%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
下游需求承压难阻公司成长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2023年国内工程机械需求放缓,据中国工程机械协会,2023年挖掘机整体销量195018台,同比下降25.4%;然而,公司在报告期内实现收入和利润的双增长。主要系公司多元化战略贡献增量,非工程机械行业开发的新产品放量明显;公司持续推动国际化战略,海外市场份额逐步提升;公司降本项目有效开展,原材料价格下降,液压油缸、配件及铸件产品毛利率提升,毛利率达41.90%,同比提升1.35pct。
费用率略有提升,持续投入研发。2023年,公司期间费用率同比上升1.46pct。销售费用率提升0.56pct,主要因积极拓展业务,宣传费等费用增加;管理费用率提升1.14pct,主要系职工薪酬、咨询服务费以及折旧费等费用增加;研发费用率仍在高位为7.73%,公司持续坚持创新驱动,推进产品技术进步,体现对业务拓展和高端产品研发的决心。
积极进行国际化探索,墨西哥工厂亟待投产。墨西哥液压件生产基地,主体工程基本完工,预计于2024年第二季度试生产,打开海外业务空间;同时,公司在新加坡、巴西设立子公司,进一步扩大服务网络,更好的参与全球化竞争;欧洲子公司Inline市场份额增长显著,实现近20%的销售增长;2023年公司海外营业收入达19.27亿元,同比增长9.95%,海外收入稳步上升;海外毛利率达37.45%,同比增长3.17pct。
线性驱动器项目建设完成进入试生产阶段。电驱动领域的线性驱动器项目,基建已初步完成,于2024年一季度试生产,滚珠丝杠、滚柱丝杠、导轨等部分样品在试制中;电动缸事业部产品线不断延展,目前已完成高空作业平台客户全系列纯电车型的应用开发。截至2023年已投入资金5.34亿元,投入进度38.11%,后续仍将按计划持续投资建设。
投资建议:公司是国内液压件龙头,非挖液压在高机、农机、海工、盾构机等领域多点开花;海外工厂亟待投产;滚珠丝杠产能释放。考虑国内工程机械下游仍待复苏,调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为28.38/31.78/35.76亿元(原2024-2025年预测为28.98/36.70亿元),EPS对应当前股价PE为24.21/21.62/19.21倍,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济变化风险;海外市场及汇率风险;原材料价格波动风险。
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