华西证券-教育行业周报：云南大学滇池学院转设并获批营利性-240330

　　本周观点

　　本周东软教育发布23年业绩公告，2023年公司收入/归母净利润/经调归母净利润分别为18.06/4.29/4.28亿元、同比增长16.6%/11.5%/12.6%，23年末期股息每股0.366港元，全年分红率55.5%（22年28%），对应股息率11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告全资附属公司与东软控股有限公司及其全资附属公司订立股份转让协议，计划购买东软健康医疗的全部股权，交易对价为8100万元（对应PS 0.79X），以现金支付。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，东软教育与康道医疗管理有限公司及其全资附属公司订立出资协议，计划加强在心血管医院管理和协同医疗服务方面的合作。此次收购为公司拓展老年医疗服务等领域奠定了基础。

　　本周中国东方教育发布23年业绩公告，2023年公司收入/归母净利/经调归母净利分别为39.79/2.73/2.81亿元、同比增长4.2%/-25.8%/5.4%。我们分析，23年疫后利润弹性尚未体现，主要由于疫情期间长期生新招存在缺口、从而长期在校生增速偏低导致收入增速较低；经调净利增速低于收入增速则由于长期生影响产能利用率、毛利率下滑，以及销售费用率增加。23年末期股息每股0.2港元，分红率为145%（22年108%），对应股息率8.3%。

　　本周粉笔发布23年业绩公告，23年公司收入/净利/经调整净利分别为30.21/1.89/4.45亿元、同比增长7.50%/转正/134.11%，增速相对放缓主要由于23年各省考时间基本提前一个月，压缩收费窗口期。拆上下半年，下半年收入/净利/经调整净利分别为13.39/1.07/1.57亿元、同比增长-1.50%/转正/66.23%，下半年下滑主要22年受疫情影响多地省考从4月份推迟到下半年造成22H2高基数。归母净利增幅高于收入主要由于毛利率提升、期间费用率下降及其他亏损减少，剔除其他亏损（主要包括外汇亏损，处置租赁亏损及衍生工具亏损）后经调净利为4.63亿元，同比增长48.4%；经调项目主要为股份支付2.5亿元。

　　本周建桥教育发布23年业绩公告，2023年公司收入/净利分别为9.30/2.83亿元、同比增长17.7%/26.0%，业绩符合市场预期。净利增速高于收入主要由于期间费用率减少及政府补贴增加（同比增加103%至0.23亿元），剔除政府补助后归母净利为2.6亿元，同比增长21.8%。2023年末期派发股息每股0.1港元，加上中期股息0.1港元，分红率为26.7%（22年33.5%），股息率为6.3%。

　　根据工商信息查询系统显示：民生教育的云南滇池学院（滇池学院（昆明）有限责任公司）经营范围包含许可项目：实施高等教育的营利性民办学校（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准），获批营利性许可。

　　投资建议：我们分析，教育政策相对见底，是较为确定的投资方向之一，美股新东方、好未来也有望带来映射机会，职业教育、科技教育也是中长期最利好的方向。继续推荐学大教育、科德教育、盛通股份；受益标的：新东方、好未来、高途教育；豆神教育、昂立教育、思考乐教育、卓越教育、天立国际控股、凯文教育。

　　行情回顾：本周涨跌幅跑输大盘5.75PCT

　　本周，中信教育下跌5.98%，上证指数下跌0.23%，跑输大盘5.75PCT。2024年截至目前，中信教育指数下跌14.77%，上证指数上涨2.23%，跑输大盘17.0PCT。

　　新闻摘要：

　　武汉市人民政府网发布《市人民政府办公厅关于印发武汉市落实省进一步保障和改善民生若干措施任务清单的通知》；国家智慧教育平台将上线“AI学习”专栏；核桃编程入选《2024少儿编程行业洞察分析报告》标杆案例实操理念打造“科学教育”新引擎。

　　风险提示

　　教育行业政策变动风险：教育行业政策变动影响K12，职教和高教板块公司的招生及收费等情况。招生人数不达预期风险：终端需求减弱或企业自身优势弱化等使招生困难。