华金证券-主题报告：中盘高分红个股值得关注-240329

　　投资要点

　　当前环境下，红利板块可能表现相对占优。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）短期维度上，基本面和大盘偏弱下红利可能相对偏强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一是复盘历史，中证红利指数跑赢沪深300期间，A股市场表现多偏弱，12次中证红利/沪深300上行期间内上证综指共有7次表现为下跌；此外，基本面偏弱也是红利走强的核心原因，12次中有9次期间内PMI或全A盈利增速在下行。二是当前来看，红利表现仍可能偏强：首先，近期A股市场依然表现偏震荡，近10个交易日内指数均有所调整；其次，当前地产销售仍偏弱，经济基本面仍处于弱修复中。（2）长期维度上，当前资产配置结构转变使得红利可能占优。一是地产投资逻辑转弱：随着新增人口不断下降，地产需求已显著转弱，叠加“房住不炒”，地产的投资属性已大幅下降，地产相关的投资收益率和相对优势大幅下行。二是当前债券配置性价比下降。首先当前十年期国债收益率已回落至历史低位，股权风险溢价处于中性位置，债券相对股票的性价比较低。其次十年期国债收益率处于历史低位时债券价格波动率上升，配置难度加大。

　　当前中盘红利板块可能相对占优。（1）当前处于盈利上行、信用回落后企稳的环境中，中大盘风格可能占优。一是历史经验上，盈利上行、信用回落后企稳时市值前10%的大盘和市值前10%-40%的中盘个股相对占优，核心原因是中大盘个股盈利增速也相对偏高。二是当前来看，首先，盈利增速可能回升：从库存、盈利和PPI周期来看二季度工业企业利润增速可能继续处于回升趋势中，从A股盈利权重较高的周期和消费来看设备更新、以旧换新等政策可能支撑盈利继续回升；其次，信用回落后可能有所企稳：中长贷增速二季度可能继续处于下行周期中，但开工旺季和政策落地实施下企业中长贷增速可能有所企稳。（2）当前可能已经过了红利的初期，中盘红利板块可能相对占优。一是复盘历史，红利行情初期大盘往往占优，红利行情中后期中盘开始占优。二是当前中盘红利板块可能相对占优：本轮红利行情可能已经过了初期，自2023年7月31号本轮红利行情开始持续至今，板块内已出现由大盘股领涨逐步扩散到中盘股开始有所表现的迹象，因此中盘可能占优。

　　推荐关注中盘（60-240亿市值）的高股息个股组合。（1）根据以上分析，当前环境下，市值排名处于前10%-40%（对应60-240亿市值）的中盘、高股息的个股可能表现相对占优。（2）高股息的前提是股息率有一定持续性，行业下行的个股可能需要剔除：考虑到地产行业依然处于趋势下行中，我们筛选组合时将地产行业的个股予以剔除。（3）根据筛选结果，1%以上股息率的上市公司包括弘亚数控、通裕重工、五洲新春等685只股票；进一步选取7%股息率以上的公司，将其股息率从高到低排名，最终得到22只推荐关注的中盘高股息标的组合，供参考。

　　风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。