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事件:3月全国快递服务企业业务完成量138.5亿件,同比增长20.1%,增速较1-2月合计的28.5%略降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中同城件业务量增长18.4%,异地件业务量增长20.2%,
点评:
低价件领域维持高强度价格竞争,以量换价较为明显
3月是行业淡季,需求的下降导致各企业动用价格手段争抢份额。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)通达系三家上市公司增速皆高于行业均值,其中韵达与申通业务量增速高出行业10pct以上。但如果结合价格端进行分析,则会发现韵达与申通的单票价格分别下降17.8%和12.9%,都已经降至2元附近。
与之相对的,圆通经营策略展现出较明显的差异化,业务量增速维持在行业均值附近,单票收入降幅为4.1%,控制在较低水平。
顺丰由于主营商务件,并未受到电商件价格战的影响,公司件量持平去年(若考虑不含丰网口径则同比增长10.8%),单票价格同比增长3.3%。
成本竞争边际收益递减,价格战正倒逼企业转型升级
春节后行业单价快速下探,3月价格竞争的烈度略超我们预期,但我们并不改变今年价格战有望迎来缓和的判断,因为在目前行业单票盈利本就偏低的情况下,以价换量的模式并不能带来有效利润,无法长期持续。行业对价格战的承受能力是有限的,价格竞争烈度越高,能够维持的时间反而可能越短。
同时我们也可以看到,即使是通达系内部也出现了较明显的价格走势分化,圆通的单价降幅明显低于申通和韵达。目前越是低价的领域同质化竞争越严重,价值竞争越激烈。但中端和高端电商件由于对服务质量有一定要求,同质化程度下降,竞争相对缓和。
这也印证了我们一直以来的观点,即快递行业对服务质量提出更高的要求,单纯的成本优势为企业带来利润贡献将越来越少,只有依靠服务获得溢价,才能从根本上脱离成本内卷的漩涡。行业的变化在倒逼企业重视服务质量,走向转型升级的道路。
投资建议:我们认为目前行业表现出的价格战烈度已经处于较高的水平,烈度继续提升的空间有限。经过近一年的下跌,目前板块个股的估值与业绩都处于相对底部区域,建议左侧布局行业龙头中通与圆通。
风险提示:行业价格战加剧;人力成本攀升;政策面变化等
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