国投证券-九号公司-689009-Q1自主品牌高速增长，盈利能力改善明显-240425

　　事件：九号公司公布2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2024年一季度实现收入25.6亿元，YoY+54.2%；归母净利润1.4亿元，YoY+675.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司Q1收入高速增长，盈利能力提升明显。公司诸多业务进入收获期，我们看好公司2024年收入、业绩的逐步释放。

　　新品类加速放量，公司Q1收入高速增长：公司Q1收入增速相比2023年显著提升，24Q1公司收入YoY+54%。分渠道看，公司Q1自主品牌增速亮眼。Q1公司自主品牌零售滑板车增速逐步恢复，收入YoY+8%（2023年增速为-7%）；Q1公司自主品牌电动两轮车、全地形车、割草机器人实现高速增长，YoY+119%/+90%/+267%。B端业务逐步企稳，Q1公司ToB产品直营渠道收入YoY+7%（2023年增速为-40%）。

　　Q1单季度公司毛利率同比提升：公司Q1单季度毛利率为30.5%，同比+2.3pct，主要系电动两轮车和全地形车等产品毛利率持续提升所致。公司新业务收入增速较快，生产端的规模效应逐步体现。

　　费用率优化明显，Q1单季度盈利能力显著提升：公司Q1单季度归母净利润YoY+675.3%，归母净利率同比+4.2pct。剔除股份支付费用影响，公司Q1单季度归母净利润为1.8亿元，YoY+157.9%，利润率同比+2.8pct。我们认为主要因为：1）公司毛利率提升；2）公司收入高速增长，固定费用持续摊薄，公司Q1销售、管理、研发费用合计占收入的比例同比-2.0pct。

　　两轮车业务占比提升，公司现金流情况良好：公司Q1单季度经营活动现金流量净额为9.4亿元，同比+9.6亿元。我们认为，公司现金流情况向好，主要因为高周转率的电动两轮车业务占比提升，2024Q1公司电动两轮车收入占比为46%，同比+14pct。

　　投资建议：我们认为，公司产品线丰富，远期增长空间较大。电动两轮车、全地形车快速放量展现公司品类拓展的能力。机器人业务为公司两大主要业务之一，未来若九号公司能够把握服务机器人行业机遇，公司市值空间将进一步打开。我们预计九号公司2024~2026年的EPS分别为12.07/17.51/23.34元，给予6个月目标价42.25元，对应2024年PE估值为35x，维持买入-A的投资评级。

　　风险提示：政策趋严，境外客户需求不稳定，电动两轮车竞争恶化。