中信期货-新旧国标切换叠加炼厂检修预期，铅价攀升-240329

　　【铅】异动点评

　　市场表现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年3月28日沪铅期货主力合约价格出现快速明显走强，并于夜盘突破16800元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次上涨的主要原因来自两方面，一是铅锭新国标(GB/T 469-2023）正式实施引发市场对可交割品数量供应趋紧担忧;二是市场预期淡季常规检修可能会造成短期市场相对偏紧。

　　新国标标准主要有3处改动标准趋严，目前大部分炼厂能够满足。2023年8月6日，国家市场监督管理总局和国家标准化管理委员会发布铅锭新国标（GB/T 469-2023)，2024年3月1日，该标准正式实施。相比于旧版标准（2013版），铅锭新国标主要有3处改动，分别是:更改适用对象、增删牌号、更改杂质含量要求。铅锭新国标增删牌号后仅剩Pb99.996和Pb99.994两个牌号，两个牌号对关键杂质元素铋(Bi）的标准分别为不大于0.0015%和0.0025%。从中国有色金属协会来源信息来看，目前大部分炼厂能够满足新国标要求。

　　从基本面角度来看，供需整体持稳偏宽松。供应端炼厂进入四月有检修预期引发供应减产担忧，但白银和硫酸价格走强扩大炼厂利润，需求端铅酸蓄电池替换需求保证需求稳定，现实面短期有趋紧预期。中长视角来看，铅酸蓄电池和锂电池成本、出厂价均表现为倒挂，压制铅酸蓄电池的新装需求，锂电池、钠电池对铅酸蓄电池的替代正在深化，供给端原生铅利润依赖贵金属等副产品收益，再生铅端随废电池价格下跌利润走阔，供需趋松预期不变。

　　总而言之，弱基本面预期限制了围绕交割品的新旧国标切换炒作下的铅价上行高度，我们也在2023年11月发布的24年年度策略报告以及3月有色月谈中提示过相关炒作可能。从策略角度来看，我们建议如果有近月空单可择机转移至远月,远月空单继续持有，并可适当增持空单。

　　风险因素:供应端炼厂检修减产超预期，碳酸锂价格反弹打开铅价估值上方空间。