华泰期货-软商品日报：棉糖弱势下跌，纸浆延续震荡-240612

　　棉花观点

　　■市场分析

　　期货方面，昨日收盘棉花2409合约14995元/吨，较前日下跌140元/吨，跌幅0.93%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】持仓量565202手，仓单数13982张。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）现货方面，全国均价16321元/吨，较前日上涨57元/吨。现货基差CF09+1330，较前日上涨200。

　　近期市场资讯，随着季风降雨来临，印度南部卡纳塔克邦、特伦甘纳邦和安得拉邦已经开始播种2024年棉花作物，但棉籽价格的坚挺趋势仍在推高棉花价格。业内人士预计，特伦甘纳邦的棉花种植面积将会增加。由于香料作物的价格一直疲软，部分种植辣椒的农民可能会转向种植棉花作物。5月最后一周开始的季风已经覆盖喀拉拉邦、泰米尔纳德邦、安得拉邦、卡纳塔克邦的大部分地区、特伦甘纳邦的大部分地区和马哈拉施特拉邦的部分地区。在印度北部，棉花种植从4月中旬就提前开始，由于近年来虫害增加和劳动力成本上升等因素，种植面积可能会减少约四分之一。

　　昨日郑棉期价震荡下行。国际方面，由于干旱天气明显改善，美棉优良率较往年同期偏高。最新公布的就业数据较好，降低了降息预期，叠加周度出口数据疲软，美棉主力合约盘中出现72.51美分/磅的新低。当前南半球新棉大量上市，巴西及澳洲丰产预期较强。美棉新年度恢复性增产的概率较大，在当下需求支撑有限的情况下，国际供需格局或逐渐转向宽松。国内方面，供应端来看，当前国内棉花资源相对充裕，1-4月我国棉花进口量同比大幅增加。新年度棉花种植面积下降幅度并不明显，前期天气变动也并未对新棉生长产生明显影响，整体维持丰产预期。需求端来看，5月以来下游淡季特征明显，在新订单较少且短的情形下，纺织企业开机率有所下调，成品累库现象也有所加重。综合来看，近期海外宏观情绪偏悲观，基本面利空因素持续发酵，外盘再创阶段新低。国内6-7月都处于传统消费淡季，在供应端缺乏利好驱动的情况下，棉价易跌难涨。短期郑棉或震荡整理，关注前低附近支撑。

　　■策略

　　中性

　　 ■风险

　　宏观及政策风险

　　纸浆观点

　　■市场分析

　　期货方面，昨日收盘纸浆2409合约6060元/吨，较前一日下跌14元/吨，跌幅0.23%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6400元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp09+340，较前一日下跌40。山东地区“月亮”针叶浆6400元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp09+340，较前一日下跌40。山东地区“马牌”针叶浆6400元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp09+340，较前一日下跌40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+540，较前一日上涨10。

　　近期市场资讯，昨日木浆现货市场价格以稳为主，部分地区针叶浆市场价格呈下行态势。针叶浆现货市场价格受高价成交受阻影响，山东、江浙沪地区部分牌号小幅下调50元/吨。阔叶浆现货市场价格暂稳，买卖双方观望情绪浓厚。进口本色浆市场交投不温不火，企业按需采买，现货价格延续稳定；进口化机浆市场现货区域市场货源供应偏少，山东、江浙沪地区价格窄幅下跌50元/吨，主要与业者出货意向增加有关。

　　纸浆期价昨日偏弱整理。供应方面，今年以来海外供应扰动事件频发，浆厂报价持续上调，短期海外驱动整体仍偏强。中期来看，2024年针叶浆产能投放相对有限，前期装置停产导致未来供应存在缩减预期。目前国内纸浆进口量仍维持在较高的水平，但欧洲纸浆需求已经出现改善，去库周期进入尾声，下半年欧洲纸厂有望迎来一波补库周期。发往中国的货源也有望回流欧洲，国内纸浆的进口压力或将得到一定的缓解。需求方面，5月以来纸价有所下跌，由于浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，短期或限制浆价上涨空间。中期来看，国内纸浆港口库存仍处于同期低位，下游刚需仍有支撑。2024年下游产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。当前成品纸的企业库存压力尚可，说明终端需求的表现还是相对健康且持续的。综合来看，内外基本面有所分化，若国内下游需求负反馈持续累积，或对浆价持续上行形成阻力，短期还需关注宏观及资金面回落风险。但我国纸浆较多依赖进口，主要受海外成本影响，中期仍维持看涨观点。

　　策略

　　中性

　　风险

　　外盘报价超预期变动、汇率风险