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事件:荣泰健康公布2023年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年一季度实现收入3.9亿元,YoY-31.7%;实现归母净利润0.4亿元,YoY-35.7%;实现扣非归母净利润0.3亿元,YoY-39.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,受海外需求低迷影响,Q1荣泰收入短期承压。但受益于产品结构优化和原材料价格下行,Q1荣泰毛利率同比持续提升。
Q1单季收入同比下降:分区域来看:1)内销方面,一二月份国内消费景气仍受到疫情过峰影响,我们判断Q1荣泰内销收入同比下降10%+。据久谦数据显示,Q1荣泰双品牌(荣泰+摩摩哒)线上销售额YoY-18.1%。公司坚持市场下沉及空白市场扩张的战略,线下门店布局较多,随着国内线下消费逐步复苏,公司前期布局的线下门店有望展现成效。2)外销方面,海外按摩椅需求持续偏弱,我们判断Q1荣泰外销收入同比下降40%+,主要受到韩国市场承压影响。展望后续,公司持续完善渠道结构,加大品牌营销力度,随着国内终端消费和海外订单需求逐步复苏,公司收入有望回升。
Q1毛利率同比提升:Q1荣泰单季度毛利率为29.3%,同比+1.8pct,主要因为公司优化产品结构,高毛利产品占比提升,且受益于原材料价格下行。Q1公司期间费用率同比+3.9pct,其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+2.8pct、+0.5pct、+0.0pct、+0.5pct。受收入规模下降,且营销投放维持较高水平影响,Q1销售费用率同比明显提升。综合影响之下,Q1公司净利率为9.7%,同比-0.6pct。后续随着原材料价格持续下行,消费复苏推动收入规模回升,公司盈利能力有望持续改善。
Q1单季经营性现金流有所改善:荣泰Q1经营性现金流净流入0.2亿元,去年同期为-0.3亿。公司经营性现金流有所改善,主要因为原材料价格下降,公司采购支出减少,Q1购买商品、接受劳务支付的现金YoY-46.5%,且公司持续消化材料库存,本期末,公司存货余额1.8亿元,YoY-42.1%。
投资建议:荣泰积极建设内销渠道,随着按摩器具普及率提升,公司内销收入有望回归快速增长轨道;同时,公司不断拓展海外市场,外销收入有望回升。随着后续国内外按摩椅消费逐步复苏,公司有望展现较大增长弹性。我们预计公司2023~2025年EPS分别为1.46/1.78/2.10元,维持买入-A的投资评级,给予公司2023年18倍PE,6个月目标价为26.29元。
风险提示:原材料价格大幅上升,人民币大幅升值,海外贸易政策风险。
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