民生证券-铂科新材-300811-2023年三季报点评：业绩同比增长，Q3芯片电感业务增速亮眼-231025

　　公司发布2023年三季度报告，2023年Q1-Q3公司实现营收8.54亿元，同比+14.86%，归母净利润1.89亿元，同比+43.71%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分季度看，Q3单季度实现营收2.73亿元，同比+0.34%，环比-6.34%，实现归母净利润0.55亿元，同比+4.04%，环比-19.88%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　期间费用率下降，毛利率环比下滑。2023年Q1-Q3公司期间费用率为8.05%，同比下降0.68pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.89%/5.29%/0.88%/5.65%，同比变化+0.31/+0.53/-1.51/+0.40pct。Q1-Q3销售费用增加主要系招待费用增加，财务费用减少主要系本年度相较于去年同期无可转债利息支出。Q1-Q3毛利率为39.58%，同比+3.27pct，Q3单季度毛利率为37.66%，同比+0.29pct，环比-2.41pct，毛利率环比下滑主因可能为下游需求放缓，磁粉芯出货量下滑，使单位销售成本环比上升所致。

　　现金流同比增加，资产负债率下降。截止Q3公司现金余额为1.91亿元，同比增加0.81亿元，环比Q2减少0.13亿元。前三季度经营/投资/筹资现金流量净额分别为0.27/0.59/-0.32亿元，同比变化+143.4%/+112.6%/-106.3%。经营现金流净增长反映公司回款良好；投资现金流净增长主要因上年同期支付房屋款所致；筹资现金流净下降主因本年度赎回可转债。截止Q3公司资产负债率为22.45%，公司资产负债率同比大幅下降12.85pct，且维持低位。

　　扩产项目稳步推进，产能持续扩张。金属软磁粉芯业务方面，公司磁粉芯2022年产能达3万吨以上，通过发可转债募资建设河源生产基地，未来可新增产能2万吨，巩固公司在金属磁粉芯领域的龙头地位。在芯片电感方面，公司持续加速自动化生产线的建设，计划到今年底可实现产能约500万片/月，明年将根据市场需求情况继续扩充到1000-1500万片/月，Q3单季度公司芯片电感产品销售收入环比实现了229.17%的高速增长。

　　磁粉芯、芯片电感下游景气度高，需求广阔。随着全球碳中和转型和能源安全问题加剧，新能源行业景气度确定，公司磁粉芯产品可应用于光伏和新能源车、充电桩等领域，预计到2025年全球软磁粉芯的总需求量有望增至24.94万吨，2021-2025年年复合增长率达到19.87%。此外随着AI人工智能等新技术的快速发展，算力将成为AI的核心基础底座，对高可靠、高性能、高安全算力需求将更加突出，公司自主研发的芯片电感顺应了芯片算力升级的需求。

　　盈利预测与投资建议：公司为磁粉芯龙头企业，同时芯片电感业务顺应芯片大功率趋势，受益于AI算力提升需求，考虑到公司产能扩张进度或受下游行业波动，我们下调23-25年公司实现归母净利预测至2.63/3.79/4.72亿元，对应2023年10月23日收盘价的PE分别为30/21/17倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：原材料价格波动和宏观经济因素风险、项目进展不及预期。