东海证券-2024年1月投资策略及金股组合：流动性整体宽松，关注高分红、低估值投资主线-231229

　　经济工作会议定调“以进促稳”，海外降息预期催化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】四季度国内经济在低基数下，完成全年增长目标已是大概率事件。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中央经济工作会议定调“稳中求进、以进促稳、先立后破”，12个字或贯穿明年经济及政策主线。北京上海购房政策调整落地，限制进一步放开。万亿国债发行完毕，项目下发已达八成，后续关注实物工作量形成进度。海外美国通胀就业继续降温，12月美联储会议承认已开始讨论降息，降息预期催化下，美债收益率大幅下行，美元指数同步回落，权益及非美资产价格上升空间打开。

　　利率中枢下移背景下，红利投资性价比提升。存款利率下行，海外美债收益率回落，国内宽货币预期升温，十年期国债收益率下破2.6%。利率回落背景下，叠加国内经济恢复斜率平缓，经营业绩相对稳定的高分红板块性价比提升。同时从历年1月（2010-2013年）的行业表现情况来看，上涨概率较大以及涨幅中位数相对较高的多集中于银行、石油石化、钢铁等具有高分红属性的板块。

　　宽松环境下低估值有望迎来修复。业绩真空期，分母端主导定价，目前较低的估值水平有望迎来修复，尤其是一些基本面相对稳健或行业困境即将迎来反转的板块。指数方面，上证指数、沪深300指数、创业板指数PE分位数水平分别为19.3%、31.2%、0.7%，PB分位数水平分别为1.4%、0.7%、15.3%。申万一级行业中PE、PB分位数水平低于25%的行业分别有16和25个。（分位数水平均取自2020/1/1-2023/12/28）。

　　配置主线。财政政策落地逐渐起效、货币政策促进物价低位回升，流动性整体宽松的概率较大。2024年1月主线可关注：1.分红新规进一步明确分红导向，推动提高分红水平，叠加利率水平下移，关注高分红板块，如银行、化工等；2.宽松环境下，低估值板块有望迎来估值修复，前期超跌的板块或迎来反弹，如医药、科技等相关板块。3.政策发酵催化，经营稳健的农业相关板块。

　　风险提示：政策不及预期；海外衰退风险；市场波动的风险；行业受政策影响的风险。