兴证期货-有色金属周度报告：国内开始去库，铜价寻找支撑-240617

　　行情回顾

　　上周铜价继续回落，周五沪铜收于79550元/吨，周涨幅-2.69%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】现货方面，目前供应增加消费亦增加的局面，现货库存可能会继续下降，因此中期看升水状态可能维持。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　核心观点

　　供应端，截至周五（6月14日）SMM进口铜精矿指数报0.87美元/吨，较上一期的-0.55美元/吨增加1.42美元/吨。SMM九港铜精矿库存6月14日为74.57万吨，较上一期减少7.73万吨。5月SMM中国电解铜产量为100.86万吨，环比增加2.35万吨，升幅为2.39%，同比上升5.19%，且较预期的97.71万吨增加3.15万吨。月度产量再度突破百万大关，并创年内单月产量新高。进入6月，仍有不少冶炼厂要进行检修，据SMM统计有8家冶炼厂要检修涉及粗炼产能156万吨，预计6月国内电解铜产量为98.5万吨，环比下降2.36万吨降幅为2.34%。

　　需求端，SMM调研上周国内主要精铜杆企业周度开工率为64.74%，环比下降1.97个百分点。再生铜制杆企业开工率为47.45%，环比上升9.87个个百分点。上周因铜价出现下行趋势，部分企业预计消费将有所好转。线缆方面，下游需求恢复较为缓慢，新订单增长难度仍在增加，企业表示当前其铝线缆类订单表现好于铜线缆，有企业收到国网下单，其他中低压建筑订单无明显变化。其它方面，进入6月后部分企业的家电类订单已出现疲软迹象，而变压器和新能源汽车类订单依然较为稳固。

　　库存方面，截至6月13日，SMM全国主流地区铜库存环比周二下降1.28万吨至42.93万吨，且较上周四下降2.14万吨，自年内高位明显回落。

　　宏观面上，美国5月CPI环比0%，核心CPI环比0.2%，均低于市场此前所预期的0.1%和0.3%。其中，5月能源项整体环比-2.0%（前值1.1%），能源商品和服务价格均出现降温，CPI回归下行通道。国内方面，5月份出口3023.5亿美元，同比增长7.6%，较4月份回升6.1个百分点。尽管去年同期基数下降导致本月出口增速回升，但两年平均增速下降至-0.3%，显示出口增长动力仍有上涨空间。

　　综合来看，综合来看，需求延续弱势，不过国内已经开始去库，显示供需有所改善。铜价短期大幅回调之后或阶段性盘整。

　　策略建议

　　观望

　　风险提示

　　欧美经济衰退超预期；货币政策变化超预期。