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投资要点:
公司发布2023年报:2023年公司实现营收20.7亿元,同比+41.3%;归母净利润2.1亿元,同比+68.2%;扣非净利润1.9亿元,同比+64.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年的销售毛利率至28.17%,同比+2.55个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2021Q4之后公司销售额进入较高增长区间,2023年延续了高增趋势。2023Q1、Q2、Q3、Q4,公司营业收入分别同比+68.4%、+35.17%、45.92%和26.51%,全年延续2022年的高增势头。
市场红利、渠道拓展以及产品策略构成高增长的三大原因。公司深耕的休闲鱼制品市场目前处于高增长阶段,公司在该市场占有先机,销售指标位列第一,充分享有了市场红利。此外,销售高增长受益于线下渠道的强势拓展:2023年线下渠道贡献的收入接近80%,销售额较上年增长43%,较线上高8.24百分点。最后,公司的“大包装”和“散称”等产品策略为消费者提供了较高的价值,产品性价比突出。
产品储备丰富,大单品培育接力未来增长。分产品看,继“深海小鱼”后,“鹌鹑蛋”有望成为第二个大单品。2023年,公司的深海小鱼系列销售额12.91亿元,同比增25.87%,在一定的基数上保持了较高的双位数增长。其次,公司的禽类制品2023年收入达到4.52亿元,同比增长147.56%;其中鹌鹑蛋实现3亿元突破,未来有望成为“十亿元”级别的大单品。
产品毛利率上升,主要因为2023Q3之后成本显著回落。2023年,公司实现销售毛利率28.17%,同比+2.55个百分点。其中,各项品类的毛利率,以及经销和直营模式的毛利率均有不同幅度的上升。2023年下半年公司的营业成本显著回落,是全年毛利率提升的主要原因:2023Q3、2023Q4,营业成本同比增幅较当期收入分别低7.21、11.45个百分点,2020年四季度以来的成本压力显著缓解。
投资建议:我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为0.62、0.84、1.01元,对应的市盈率分别为23.56、17.29、14.44倍。继坚果之后,鱼制品跻身为高增长赛道。公司在零食市场占据了较好的赛道,高增长可持续。我们上调公司评级为“买入”。
风险提示:零食的竞争门槛低,品类高增长招致更多对手进入该市场,加剧市场竞争,品类盈利将会大大降低。
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