国金证券-巨子生物-2367.HK-双十一线上增长靓丽、大单品胶原棒亮眼-231112

　　业绩简评

　　巨子生物微信公众号发布23年双十一战报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　可复美：多平台起势，线上全渠道全周期GMV同增100%+，胶原蛋白敷料地位稳固，大单品胶原棒增长靓丽，新品胶原乳/秩序乳/吨吨次抛崭露头角。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分渠道，天猫官方旗舰店GMV同增80%+（美妆国货类目TOP 4、蝉联伤口敷料类目TOP1），抖音官方旗舰店GMV同增200%+（美奢行业美妆总榜国货护肤TOP 4），京东/唯品会官方旗舰店/拼多多官方旗舰店GMV同比增100%+/增150%+/增200%+；分单品，重组胶原蛋白敷料蝉联天猫伤口敷料/京东医用美护单品TOP 1，胶原棒GMV同增200%+、天猫面部精华类目TOP 1、京东家庭护理单品TOP 1，新品胶原乳抖音修护精粹乳好评榜TOP 1、秩序乳天猫控油乳热销榜TOP 8、吨吨次抛抖音次抛精华人气榜TOP4。

　　可丽金：嘭嘭次抛、胶原大魔王表现亮眼，线上全渠道全周期GMV同增50%+。分渠道，天猫官方旗舰店GMV同增100%+，京东平台同增60%+,唯品会官方旗舰店GMV同增140%+，抖音官方自播间GMV同增70%+。分产品，嘭嘭次抛线上GMV同增80%+，胶原大魔王线上GMV同增160%+。

　　经营分析

　　可复美聚焦干敏肌/油敏肌人群，大单品打造能力持续强化，品类&产品矩阵逐步完善。干敏肌赛道持续加强消费者心智建设，早期依托重组胶原蛋白敷料出圈，胶原棒23年“618”&双十一大促爆发助力拉新&品类结构优化，新品胶原乳起量节奏良好；秩序系列（原OK系列）发力油敏肌赛道（5月/10月分别上新秩序乳&秩序霜）。

　　明年医美产品望上市、打开业绩天花板。重组胶原蛋白兼备美白+抗衰功效，为肌肤提供营养、诱导胶原再生，且安全性更高、几乎无副作用，目前加速渗透眼周年轻化&中胚层疗法医美市场。公司在研4种肌肤焕活产品，重组胶原蛋白液体制剂/固体制剂当前进展最快、预计明年获证（第三类），凝胶（针对中重度颈纹）+交联凝胶（针对中重度法令纹）预计25年获证上市。

　　盈利预测、估值与评级

　　线上&可复美持续发力，功效护肤心智强化，明年医美产品开启第二增长曲线。维持盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为13.32/17.27/21.51亿元，同增33%/30%/25%，对应23-25年PE 24/19/15倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　营销投放/新品孵化/技术发展不及预期。