华西证券-海信视像-600060-海外业务持续扩张，成本压力拖累业绩-240829

　　事件：

　　公司发布2024年半年报：

　　24H1：营收：255亿元（YOY+2.4%），归母净利润：8.3亿元（YOY-20%），扣非归母：6.4亿元（YOY-24%）

　　24Q2：营收：128亿元（YOY-4.7%），归母净利润：3.7亿元（YOY-12%），扣非归母：2.6亿元（YOY-27%）

　　分析判断: 

　　收入拆分：24H1分业务：

　　1、智慧显示终端业务：201亿元（YOY+6.3%）

　　根据公告，智慧显示终端的大屏化和高端化进一步推动产品结构升级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司全球市场85英寸及以上和100英寸及以上智慧显示终端销量分别同比增长62.34%和641.36%；Mini LED电视销量同比增长超过1倍；采用ULED和ULEDX技术的自主品牌电视销量同比延续两位数增长趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2、新显示新业务：34亿元（YOY+15%）

　　根据公告，公司激光显示境外销量同比增长56%；海信牌家用激光电视和激光影院中100英寸及以上销量的结构占比提升至46%。

　　分地区：

　　欧洲市场主营业务收入同比增长20%，根据公告，公司的欧洲杯营销有效推动海外市场发展。

　　东南亚市场的东芝品牌主营业务收入同比增长24%。

　　盈利：

　　24H1：销售毛利率16%（YOY-1.4pct），净利率4.1%（YOY0.7pct）；

　　24Q2：销售毛利率16% （ YOY-0.5pct ），净利率3.7%（YOY+0pct）。

　　根据公告，我们认为盈利能力波动主因原材料成本阶段性上涨，全球航运价格短期显著波动，国际货币汇率持续波动。

　　费用率：

　　24H1：销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.4/-0.1/-0.1/+0.3pct；

　　24Q2：销售、管理、研发、财务费用率分别同比0.3/ - -0.1/+0.1/+0.4pct。

　　投资建议

　　我们调整盈利预测，我们预计2024-2026年公司收入为574、627、680亿元（24-26年前值为599、665、722亿元），归母净利润为21.1、23.4、26.2亿元（24-26年前值为24.3、27.9、32.0亿元），对应EPS分别1.62、1.79、2.01元（24-26年前值为1.86、2.14、2.45元），以2024年8月29日收盘价15.07元计算，对应PE分别为9/8/8倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。