开源证券-非银金融行业周报：严监管信号提振投资者信心，看好互联网券商和寿险-240225

　　周观点：严监管信号提振投资者信心，看好互联网券商和寿险

　　复盘近期非银板块行情，截至2月23日，保险/券商板块指数2024年收益率分别为+9.86%/+0.12%，沪深300指数收益率1.71%，保险板块明显跑赢沪深300指数，负债端好于预期、中字头央国企受青睐、春节前后权益市场回暖以及房地产政策持续松绑或是主要催化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5年期LPR下调利于稳经济和稳地产，证监会释放严监管信号利于提振投资者信心，券商盈利弹性短期或受限。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）非银行业继续看好两条主线，互联网券商受益于交易量改善同时兼具成长性，寿险受益于开门红超预期和权益弹性，推荐高股息率、竞争优势有望延续的江苏金租和中国财险。

　　券商：春节后释放严监管信号，利于恢复投资者信心，关注板块结构性机会

　　（1）本周日均股票成交额9031亿元，环比-6.9%，偏股/非货基金新发份额5/7亿份，环比-83%/-97%。（2）2月18日至19日证监会召开系列座谈会广泛听取各方意见，2月23日举行新闻发布会。2月20日两交易所对量化巨头宁波灵均限制交易并公开谴责。春节后证监会多次表态释放严监管信号，我们认为后续举措或聚焦在：A.严把IPO准入关，加强上市公司全过程监管，坚持“申报即担责”（针对拟上市公司），进一步加大对上市公司欺诈发行、财务造假，以及大股东违规占用等违法行为的打击力度，优化退市制度。B.以投资者为本，规范各类交易行为，提升公平性。精准识别、严厉打击操纵市场和内幕交易行为，完善异常交易监管。C.推动更多中长期资金入市，加强分红约束。（3）春节后，证监会广泛听取各方意见、对市场参与者严监管并加大处罚力度，释放强监管信号，利于恢复投资者信心，利好资本市场健康发展。严监管下行业马太效应或加剧，关注板块内三类标的结构性机会：互联网券商、内生和外延均有看点的区域型券商、业务多元化的头部券商。

　　保险：负债端景气度向好，资产端权益市场和地产政策积极

　　（1）负债端展望向好。养老、储蓄需求旺盛，竞品竞争力走弱下保险产品吸引力增强；供给端看，个险转型见效下个险新单有望延续增势；银保端受开门红预扣款规范影响短期增速或承压，而定价利率调降带来负债成本下降或直接拉动银保端价值率改善，整体看一季度NBV有望超预期；后续报行合一在个险推行预计对代理人佣金影响有限，头部险企市占率有望持续提升。（2）投资端看，1月以来10年期国债收益率持续走低，关注权益beta催化。目前上市险企PEV估值位于历史底部，负债端偏暖，保险股兼具beta弹性和负债端阿尔法，关注资产端催化，推荐中国太保、中国人寿、中国平安。推荐高股息率的中国财险。

　　受益标的组合

　　保险：中国太保，中国人寿，中国财险，新华保险，中国平安，友邦保险。

　　券商&多元金融：指南针、同花顺、东方财富、财通证券、中国银河、国联证券、华泰证券、中信证券；江苏金租，香港交易所。

　　风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。