天风证券-人工智能行业SnowflakeFY24Q4点评：换帅的新AI起点-240308

　　Snowflake FY24Q4实现总收入7.75亿美元（同比+32%），符合彭博一致预期（7.6亿美元）；产品收入为7.38亿美元（同比+33%），超过彭博一致预期（7.23亿美元）；Non-GAAP净利润1.28亿美元，超过彭博一致预期（0.64亿美元）；经营活动现金流为3.45亿美元（同比+59%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年来看，2024财年，产品收入总计26.7亿美元（同比增长38%），Non-GAAP产品毛利率扩大至77.8%，Non-GAAP调整后自由现金流为8.1亿美元（同比增长+56%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　四季度业绩强劲，签署历史最大金额合同：2023年上半年宏观经济背景不稳定。业务缺乏可见性带来了低迷情绪。而下半年发生了逆转，第四季度的预订量异常强劲。剩余履约义务为52亿美元，同比加速增长41%。第四季度签署了有史以来最大的一笔交易（五年期、价值2.5亿美元），金融服务、零售和科技行业在当季销量较好。截至FY24Q4，Snowflake共有9437名客户（同比+22%）；福布斯全球2000强企业中的691家为公司客户（同比+8%）；过去12个月贡献产品收入超过100万美元的客户有461名（同比+39%），客户数量、质量提升有望改善改善盈利能力。

　　管理层换帅，新CEO为公司人工智能业务领导者：Snowflake换帅SridharRamaswamy，他之前一直领导Snowflake的人工智能战略，推出了全新的完全托管服务Snowflake Cortex，使人工智能变得简单而安全。Sridhar在业绩会上表示，公司短期目标是改善产品并适应AI高速发展，长期目标是以数据为中心的云，创建紧密集成、易于使用的产品。

　　新产品放量，预计在2025财年贡献业绩增速：预计2025财年，Snowpark产品有望迎来增长，公司在业绩会中指出，预计Snowpark将贡献产品收入的3%，即接近1亿美金，而在24财年Snowpark相关收入仅为3500万美元左右。新产品方面，Cortex将在近期公开预览，公司预计数据云峰会前后普遍可用；Snowpark Container Services已经在AWS上公开预览，预计在数据云峰会前后发布；Iceberg Tables已经在所有三个云平台上公开预览，并将在数据云峰会正式发布。我们认为新产品发布有望为公司2025年业绩增长作出贡献。

　　业绩指引不及预期：展望FY25Q1公司产品收入指引为7.45-7.50亿美元，同比增长26%至27%，低于市场预期（7.52亿美元）；Non-GAAP营业利润率为3%。展望2025财年，公司产品收入指引为32.5亿美元，同比增长22%（与2024年相比增速放缓）；预计Non-GAAP产品毛利率为76%，Non-GAAP营业利润率为6%。公司在业绩交流会上指出，产品效率提升、分层存储定价以及一些客户利用Iceberg table进行存储将为公司带来一定收入压力。同时，虽然消费趋势有所改善，但尚未恢复到2024财年之前的模式，基于客户消费趋势，公司给出较为温和的业绩指引。

　　投资建议：建议关注Snowflake峰会新产品发布带来的业绩增长机会。

　　风险提示：行业竞争加剧；AI需求不及预期；产品交付不及预期