天风证券-同业存单周度跟踪：CD利率继续下行-240420

　　本周存单观点——

　　我们判断CD利率下行主要是五点原因：（1）信贷均衡投放和政府债发行进程偏缓，或让银行体系内资产负债压力在结构上更加均衡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（2）资本新规落地首季影响可控，季末扰动有限。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（3）资金面和流动性环境维持平稳，波动弱于季节性。（4）存款利率自律机制进一步引导降低负债成本，约束银行负债竞争行为。（5）短端资产的资产荒问题或有加剧。

　　CD反映的是银行为主导的金融市场微观变化，是总体宏观图景在微观角度的一个缩影。CD利率下行，一方面体现的是我们在应对内外宏观压力，所采取的政策是谋求高质量均衡发展、新旧动能有效转换；另一方面在宏观多重因素下，防风险、降成本、稳息差的内在诉求较为明确。

　　展望后续，CD利率大概率仍维持低位运行。

　　本周同业存单市场跟踪——

　　发行规模：同业存单发行规模下降，净融资额下行至-1337.90亿元（上周3998.70亿元）。分主体看，国有行、股份行发行规模占比下降。分评级看，AAA评级的存单占比上升，AA+评级的存单占比下降。

　　发行期限：同业存单发行加权期限上行至8.29个月（上周7.35个月），3M、6M期存单发行占比下降，1M、9M、1Y期存单发行占比上升。

　　发行成本：同业存单发行加权成本下降至2.06%左右（上周2.12%），国有行1Y存单发行利率2.06%左右。

　　发行成功率：同业存单发行成功率下降至92.62%（上周94.27%），股份行、城商行发行成功率下降。

　　二级市场收益率：1YAAA同业存单到期收益率下降至2.04%（周度环比-4.25bp）。

　　风险提示：货币政策不确定性，机构行为不确定性，市场走势不确定性。报告仅为市场监控，不构成投资建议。