国金证券-德龙激光-688170-研发投入拖累业绩，订单快速增长-240425

　　业绩简评

　　公司披露23年年报以及24年一季报：（1）23年收入5.82亿元，同比+2.35%；归母净利润3905万元，同比-42.06%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（2）1Q24，公司实现收入1.16亿元，同比+18.2%；归母净利润-726万元，同比-251.57%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　经营分析

　　1、新产品导入周期长导致2023年收入增速缓慢、订单高增长期待24年收入提速。随着公司22年投入研发的新产品陆续投入市场，公司新签订单同比增速明显，但因公司部分新产品及定制化设备验收周期较长，部分订单尚未在报告期验收确认收入，导致2023年收入增速缓慢。分产品看，23年激光设备/激光器收入分别为4.19/0.49亿元，分别同比-1.78%/+17.69%。激光设备中，半导体设备收入1.29亿元，同比-14.21%，主要受行业需求下滑影响；新型电子设备收入1.59亿元，同比+23.22%，主要受消费电子需求回暖，叠加汽车电子方向的新产品逐步获得主流车厂及汽车供应链头部厂商订单；面板显示设备收入0.60亿元，同比-12.42%，主要是公司战略调整，在面板显示领域进一步收缩战线；新能源领域收入0.71亿元，同比+42.70%，收入主要来自光伏钙钛矿薄膜太阳能电池生产设备及印刷网板激光制版设备，以及锂电行业的激光除膜设备，公司在新能源方向不断开拓新客户的同时，不断丰富设备种类。截至23年年底，公司存货中发出商品同比+25.7%；截至1Q24公司合同负债1.47亿、同比+24%。一季度以来，公司持续加大业务拓展力度，积极参与市场竞争，订单陆续交货、验收，收入同比增长18.20%。公司聚焦半导体领域、新能源领域和激光器的技术创新，坚持研发投入，为产品结构调整升级和长期健康发展提供坚实保障。

　　2、研发、销售费用投入大拖累利润。（1）23年毛利率46.6%、同比-3.09pct，主因高毛利的半导体设备收入降低所致；净利率约6.71%、同比-5.15pct，主因销售、研发、管理费用率合计44.94%、同比+4.47pct。（2）1Q24，公司毛利率49.3%、同比-2.05pct，净利率-6.28%，主因研发费用投入支持新产品、新业务的拓展，公司员工人数增加，相关费用增长较高。

　　盈利预测、估值与评级

　　预计公司2024-26年归母净利润0.57/0.78/1.07亿元，公司股票现价对应PE估值为43/31/23倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　下游景气度不及预期；新产品研发进展不及预期。