长城证券-紫天科技-300280-营销主业稳健复苏，持续加码AI+算力，打造公司第二增长曲线-240408

　　事件：紫天科技旗下子公司旗下麦粒网络与微软公司于北京时间3月29日在北京举行了第一次业务规划战略规划和小规模招商会议，麦粒网络将正式为中国地区客户提供Microsoft AI、Open AIGPT+等服务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此后，麦粒网络迅速与北京茄子快传和广州硅智科技有限公司达成意向，已签署MicrosoftAI和GPT+服务的全年服务采买合同，合同金额达数千万人民币。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　营销主业稳健恢复，公司业绩修复显著。紫天科技公司主业为现代广告服务业务，公司逐步聚焦互联网广告行业，互联网广告业务收入持续增长，目前上市公司拥有较高的议价能力。公司2022年受海外宏观经济影响导致海外广告收入短期承压，在此情景下公司大力拓展国内广告业务，收入占比大幅上升。2023年受益于国内外经济回暖带动的广告主需求复苏，公司广告营销业务实现快速复苏，其中公司23H1实现广告业务收入12.06亿元，同比增长45.47%，带动公司整体业绩显著修复。

　　加码布局AI+算力，打造公司第二增长曲线。紫天科技于2023年起加码布局AI以及算力业务，其中AI方面，公司于2023年陆续推出AI应用，且公司已于3月29日在北京举行了第一次业务规划战略规划和小规模招商会议，将正式为中国地区客户提供Microsoft AI、Open AIGPT+、MicrosoftCopilote等服务，且目前公司已签下大B客户的千万级订单；算力方面，公司已于2022年预付8.12亿元用于采购高端服务器，并计划在浙江、河南、福建租用或自建数据中心，以为公司的客户提供云计算、云存储服务。截至23H1，公司已实现云业务收入2.20亿元。公司成功将微软以及OpenAI服务引入国内，后续大B订单有望陆续落地；云业务有望受益于大模型时代下带来的算力需求提升；因此我们认为公司正加码布局AI+算力，有望给予公司较高利润弹性。

　　持续布局休闲游戏业务，持续探索AI+游戏/互动游戏。紫天科技旗下河马游戏专注于休闲游戏研发及发行业务，目前业务范围覆盖全球150多个国家及地区。公司拥有稳定的爆款输出能力，拥有丰富的休闲游戏开发以及广告变现经验。目前，河马游戏持续探索AI+游戏/互动游戏等创新游戏方式，如公司已于23年6月发布AI游戏《大侦探智斗小AI》，并取得出色的港澳台地区iOS免费榜排名，同时公司与全球知名IP露比Loopy合作的休闲游戏即将上线，通过调用Suno文生音乐模型，让露比给玩家除了带来对话的AI文本体验与专属表情包的AI图片体验外，还增加专属的AI音乐体验；互动游戏方面，同时公司陆续与奇树有鱼、中手游、华策集团等公司展开合作，共同打造互动影视内容新玩法。我们认为公司AI游戏以及互动影视游戏的陆续落地有望为公司贡献增量业绩。

　　投资建议：我们预计2023-2025年公司实现营收33.50/45.21/55.62亿元；归母净利润3.08/4.44/6.44亿元；EPS为1.90/2.74/3.97元，对应PE分别为20.9/14.5/10.0倍。公司广告营销主业稳健恢复，同时积极投入AI应用、休闲游戏、算力租赁等业务，有望为公司贡献业绩弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：游戏上线进程及流水不及预期；宏观经济复苏不及预期；广告业务利润率下滑；AI监管风险。