信达证券-银行业周报：发展新质生产力，政策空间有望打开-240407

　　事件：

　　3月]29日，中国人民银行货币政策委员会2024年第一季度例会于在北京召开。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月3日，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发《关于调整汽车贷款有关政策的通知》(以下简称《通知》)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。相较于去年四季度例会，本次例会删除了“跨周期调节”，而突出了“逆周期调节”。我们认为未来逆周期调节力度有望加大，后续的货币政策仍有望保持宽松基调，降准降息依然可期。

　　会议表示要加大已出台货币政策实施力度。

　　1）保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。促进物价温和回升，保持物价在合理水平。

　　2）完善市场化利率形成和传导机制，充实货币政策工具箱，发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。我们认为存款利率下行或是打开降息空间的条件之一；而本次例会重提“充实货币政策工具箱”，或意味着未来将根据实际需求适时创设新的货币政策工具，或以结构性货币政策工具为主，为重点领域提供金融支持。

　　3）在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。央行首次提出“关注长期收益率的变化”，结合近期债市大幅波动来看，或旨在引导债市利率向理性回归，遏制资金空转，也体现出央行对利率风险的关注。

　　要深化金融供给侧结构性改革，构建金融有效支持实体经济的体制机制。引导大银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本，共同维护金融市场的稳定发展。做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，继续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，推动加快发展新质生产力。在具体方向举措上，我们认为本次会议对结构性货币工具的设立和加力着墨较多，或意味着未来将以加大结构性货币政策支持力度为抓手，而做好“五篇大文章”、服务新质生产力、满足有效需求或将成为各行信贷投向的重点。

　　维护房地产市场健康发展，满足房地产企业合理融资需要。因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度，着力构建房地产发展新模式。

　　加大金融支持力度，更好支持合理汽车消费需求。《通知》明确金融机构在依法合规、风险可控前提下，根据借款人信用状况、还款能力等自主确定自用传统动力汽车、自用新能源汽车贷款最高发放比例。鼓励金融机构结合汽车以旧换新等细分场景，加强金融产品和服务创新，适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金。我们认为属于高息差产品的车贷增多或将一定程度增厚银行利润。

　　投资建议：货币政策值得期待，看好银行基本面改善。银行板块攻守兼备。年初以来利好政策频出，央行降准、再贴现利率下调、降息，监管强调金融满足房地产融资、支持实体经济、防范金融风险，3月PMI明显改善。我们认为，未来积极的财政政策及货币政策有望出台，在政策利好带动经济预期改善的背景下，银行基本面和估值均有望得到修复。建议关注三条主线：1）基本功扎实+低估值+高股息的全国性银行：农业银行、邮储银行、中信银行。2）具备亮点的优质区域性银行：齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行。3）随着政策呵护，基本面预期改善有望带来估值修复的招商银行等。

　　本周高频数据跟踪：

　　本周银行板块整体跑输沪深300。本周（4.1-4.5）A股市场呈现整体上涨趋势，上证指数0.92%至3，069.30点。本周银行板块指数（申万一级）+0.54%，跑输沪深300指数（+0.86%）0.32个百分点。本周31个行业指数25涨6跌，涨跌幅前三的行业为有色金属、基础化工、石油石化，周涨跌幅分别为+6.81%、+4.09%、+3.42%；涨跌幅后三的行业为计算机、通信、国防军工，周涨跌幅分别为-2.54%、-2.22%、-1.97%。

　　本周银行个股涨多跌少。本周（4.1-4.5）A股市场银行股涨跌幅前五分别为江阴银行（+4.05%）、齐鲁银行（+3.73%）、青岛银行（+ 2.79%）、交通银行（+ 2.68%）、宁波银行（+2.67%）。涨跌幅后五分别为兴业银行（-2.34%）、光大银行（-1.92%）、邮储银行（-0.84%）、平安银行（-0.57%）、民生银行（-0.49%）。

　　北向资金持股比例较上一周有升有降。截至4月5日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通A股的1.30%、1.02%、5.67%，较上一周分别变动-0.03pct、-0.01pct和+0.01pct。

　　本周（4.1-4.5）国股银票转贴现利率整体下降。2024年4月3日，国股银票转贴现利率：1个月为1.70%，较上一周下降215BP；3个月为1.63%，较上一周下降42BP；6个月为1.57%，较上一周下降23BP。

　　本周（4.1-4.5）存款类机构质押式回购加权利率整体下降。2024年4月3日，存款类机构质押式回购加权利率：1天为1.68%，较上一周下降2BP；存款类机构质押式回购加权利率：7天为1.81%，较上一周下降20BP；国债质押式回购加权利率GC001上一周下降98BP，GC007较上一周下降32BP。

　　本周（4.1-4.5）银行资本工具到期收益率整体下降。2024年4月3日，1年期、5年期、10年期AAA-二级资本债到期收益率分别为2.30%、2.60%和2.70%，较上一周分别变动-6BP、-2BP、-2BP；1年期、5年期、10年期银行永续债到期收益率分别为2.33%、2.67%、2.81%，较上一周分别变动-7BP、-3BP、-2BP。

　　本周（4.1-4.5）同业存单发行利率有升有降。2024年4月3日，1个月期2.09%，3个月期2.15%，6个月期2.39%，相较于上一周分别变动-23BP、0BP、+7BP。从6M同业存单发行利率来看，国有行、城商行分别为2.39%、2.38%，相较于上周分别变动+7BP、+6BP。

　　本周（4.1-4.5）同业存单收益率整体下降。2024年3月22日，1M、3M、6M、9M同业存单（AAA）到期收益率分别为1.86%、1.97%、2.08%、2.18%，相较于上一周分别变动-3BP、-10BP、-9BP、-5BP。分银行类型来看，国有行、股份行和农商行6M同业存单到期收益率分别为2.08%、2.10%、2.17%，分别变动-10BP、-9BP、-6BP。

　　风险因素：宏观经济增速下行；政策落地不及预期等