安信证券-9月经济金融数据展望：社融或持平于9%，CPI微升PPI降幅延续收窄-230929

　　9月新增人民币贷款（社融口径）预计录得2.4-2.5万亿左右，略低于去年同期的2.59万亿，但政府债发行放量下预计9月新增社融规模在3.6-3.7万亿附近，略高于去年同期的3.54万亿，高基数下旧口径下社融存量增速或将持平于9.3%附近，调整后的新口径增速预计持平于前值9.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】表内方面，9月预计新增信贷规模（社融口径）在2.4-2.5万亿附近，略低于去年同期的2.59万亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）今年7月信贷增量超预期下滑，8月以来，随着货币、财政、房地产等一揽子政策集中发力，一定程度上提振了市场信心，信贷投放有所改善，且9月以来存量按揭利率的下调料将减少提前还贷，居民新增中长贷也有望回升，9月中下旬票据利率的持续上行或也反映了9月信贷投放料将进一步发力，但考虑到当前经济动能整体仍偏弱，预计9月信贷投放同比高于去年同期2.59万亿的高基数的可能性不大。表外方面，7月10日央行宣布延长“金融16条”有关政策适用期限，预计信托和委托贷款压降速度将继续放缓，假设9月新增委托和信托贷款录得今年以来均值，分为在100亿和65亿左右。最后，参考过去5年同期均值，预计9月未贴现的银行承兑汇票净融资或在550亿左右。直接融资方面，根据万得数据，9月股票融资新增约为500亿；9月企业债券净融资规模或在-800亿左右；9月政府债发行延续高增，净融资额或在0.95万亿附近，较去年同期同比多增约0.4万亿。

　　9月M2同比或降至10.5%左右。9月新增贷款（金融数据口径）预计在2.42万亿附近；根据万得数据，国债和地方债净缴款规模预计在1.02万亿附近，季末月财政存款通常支大于收，结合政治局会议提出要“延续、优化、完善并落实好减税降费政策”，收入方面或将进一步放缓，综合来看预计9月政府存款或将净投放资金约400亿；9月历史同期M0通常环比回升1900亿附近。但考虑到去年同期基数偏高，预计M2同比较前值回落0.1%至10.5%。

　　通胀方面，9月CPI或将微升至0.2%左右，PPI预计回升至2.4%。在CPI测算中，食品项方面，9月鸡蛋和鲜菜价格微升，但生猪价格震荡回落，同时考虑到鲜果价格延续回落，9月食品项环比或将回落；非食品方面，9月国际油价上行，且双节来临居民出行意愿较强，服务消费需求整体或仍保持较为旺盛。整体来看，9月CPI环比预计录得0.3%，高基数下同比或将微升至0.2%。PPI近月预测中，我们使用生产资料价格指数环比和油价环比对当月PPI环比做回归，回归调整R2在90%以上。9月生产资料价格指数环比回升2.0个百分点，9月油价均值较前月环比上行8.3%，由此回归得到的9月PPI环比约为0.5%，预计PPI同比料自前值-3.0%上行至-2.4%。

　　经济数据方面，生产景气度环比有所回升，内需指标边际好转但整体仍不强且外需或仍将承压，当前经济动能整体仍偏弱。内需，汽车销售方面，9月各地也陆续开展新一轮地方短时补贴，乘用车销量同比预计小幅增长3.0%。企业需求方面，CME预估9月挖掘机（含出口）销量16000台左右，同比下降25%左右，其中国内市场预估销量6500台，同比下降38%左右，国内市场景气度仍偏弱。地产销售方面，831新政后9月地产销售同比降幅有所收窄，但成交面积仍处于近年同期低位。截至9月28日，9月30大中城市商品房日均成交面积约为33.5万方米，较8月的30.6万方米环比回升9.5%，同比较8月的-22.8%收窄5.7%至-17.1%，但成交面积绝对值仍处于近年同期地位。结构上看一、三线城市同比降幅均有所收窄，其中二线城市收窄幅度最大。外需方面，9月CCFI指数继续回落，SCFI指数环比下降了约10%，连续三周处于1000点以下；低基数下9月韩国、越南出口同比增速有所回升；9月美国PMI小幅回升但仍处于收缩区间，日本和欧元区PMI再度回落。整体来看，9月外需指标仍较为疲软，出口或将继续承压。生产端，9月生产景气度环比有所回升。从开工率来看，9月末上、中、下游行业开工率多数有所回升；粗钢日均产量环比小幅回升，但同比增速有所回落；价格方面，水泥价格持续回落，钢材价格震荡走平，而玻璃价格持续上行；库存方面，螺纹钢库存季节性回落，基本处于历史同期均值水平。

　　风险提示：信用风险超预期、测算不及预期等。