国投证券-香港交易所-0388.HK-投资收益增厚业绩，交投活跃度仍待修复-240306

　　■事件：近日，公司披露2023年业绩公告，2023全年实现收入及其他收益205.16亿港元，同比+11%；归母净利润118.62亿港元，同比+18%；EPS为9.37港元，同比+18%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q4单季实现收入及其他收益48.57亿港元，同比-7%；归母净利润25.97亿港元，同比-13%；EPS为2.05港元，同比-13%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　■投资大幅回暖推升全年业绩，Q4表现同比小幅滑落。1）从2023全年业绩来看：公司收入及其他收益、归母净利润均创下历史以来第二高记录，主要受益于海外高利率背景下，公司全年投资收益净额同比+266%/+36亿港元至50亿港元的历史新高值（其中保证金及结算所基金的投资收益净额同比+147%/+21亿港元至35亿港元），并抵消交易结算、上市费收入跌幅影响。2）从2023Q4单季业绩来看：主要营收及利润指标同比小幅滑落，主因现货及衍生品市场交易及结算费、公司资金的投资收益金额下滑，叠加2022Q4相对高基数效应。

　　■交投低迷拖累现货分部，投资收益增厚衍生品分部收入。1）现货分部：2023年实现收入及其他收益总额减交易相关支出同比-10%至82亿港元，主因交易量下滑拖累相关费用收入（2023年联交所股本证券产品ADT同比-14%）。2）衍生品分部：尽管交易、结算、上市等费类收入均同比滑落，该分部仍于2023年实现收入及其他收益减交易相关支出同比+23%至63亿港元，主要受益于港元及美元存款利率上升带动该分部投资收益净额同比+167%。

　　■商品分部随行就市，数据分部整体平稳。1）商品分部：2023年实现收入及其他收益同比+7%至22亿港元，主要受益于收费交易金属合约ADT同比+11%，带动LME交易费同比+10%。2）数据及连接分部：2023年实现收入及其他收益同比+4%至21亿港元，主要由网络费、设备托管服务费等杂项收入贡献。

　　■投资建议：维持买入-A投资评级。上市制度改革及互联互通机制是港交所繁荣基础，“互换通”、“港币-人民币双柜台”等机制于2023年陆续落地，近日香港财政司司长陈茂波表示“正与内地积极商讨引入股票大宗交易、将人民币柜台纳入港股通，以及将房地产投资信托基金纳入互联互通机制”，我们看好互联互通持续深化，长期利好港交所发展。我们预计香港交易所2024-2026年EPS分别为9.98港元、11.15港元、12.18港元，给予公司2024年30xP/E，6个月目标价299港元。

　　■风险提示：市场波动、市场成交量下滑、互联互通推进不及预期等。