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事件:东方财富2023年前三季度实现营业总收入和归母净利润84.88、62.09亿元,同比分别-11.2%、-5.8%,ROE同比-2.29pct至9.16%;其中,单三季度营业总收入、归母净利润为27.38、19.84亿元,同比分别-15.8%、-7.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
市场下行致使公司基金代销和证券业务均有承压。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)收入端,2023年前三季度公司营业收入(基金代销为主)、利息净收入、手续费及佣金净收入分别为30.65、16.68、37.55亿元,同比分别-13.5%、-9.6%、-10.0%,占营业总收入的比重分别为36.1%、19.7%、44.2%,同比分别-0.94、+0.36、+0.58个pct,基金代销收入占比小幅下滑。成本端,营业总成本同比略增3.0%至32.68亿元,其中,营业成本、销售费用、管理费用、研发费用分别为4.07、3.52、17.79、7.91亿元,同比分别+1.9%、-6.1%、+6.4%、+10.5%,加大AI研发投入下研发费用保持快速增长。
基金申购热度下行致使申购费承压,预计尾佣保持稳定。公司代销收入主要由申购费与尾佣构成,销量和保有量是核心驱动因素,年初以来权益市场震荡致使基金市场活跃度低迷,2023年前三季度市场新成立的全部基金、股票型+混合型基金份额同比分别-29.7%、-35.7%,公司上半年代销全部基金、非货基金规模同比分别-17.8%、-13.7%,预计活跃度下行带来的申购费减少是公司代销收入下降的主要原因;截至8月末市场股票型+混合型基金存量净值7.20万亿元,较去年9月末略增0.7%,预计公司尾佣收入同比保持平稳。
交易下滑带动证券业务收入减少,市场份额持续提高。2023年前三季度市场股票成交额同比-6.5%,公司手续费及佣金净收入同比-10.0%,预计系佣金率有所下滑;东方财富线上交易挂靠在西藏拉萨营业部,截至9月末西藏地区股票交易市占率提升至3.91%,同比+0.28pct、环比6月末+0.15pct,预计公司经纪业务市占率持续提升。公司前三季度投资收益+公允价值变动损益同比+61.3%至16.12亿元,主要系金融资产头寸同比+17.0%至793亿元,且投资收益率同比有所改善。
投资建议:看好东方财富在财富管理市场长期扩容趋势中的成长性,市场份额提升将驱动公司稳健增长。预计公司2023-2024年分别实现归母净利润86.77、109.07亿元,同比分别+1.97%、+25.69%,对应10月27日收盘价的PE分别为27.52、21.90倍,维持“增持”评级。
风险提示:资本市场大幅波动风险;市场成交规模大幅下滑风险;公司业务份额提升不及预期风险;行业监管政策超预期趋紧风险。
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