安信证券-汽车行业2024年整车策略：智能化&全球化加速变革，行业格局向好-231218

　　2023年复盘：内销、出海均表现优异。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年乘用车销量整体表现超预期，淡季不淡。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前十月累计批发/零售销量分别为2026/1657万辆，同比+8.9%/+5.5%，其中：1)新能源乘用车增长稳健，前十月批发/零售销量分别为680/561万辆，新能源渗透率分别提升至33.6%/33.8%；2)出口表现亮眼，前十月乘用车累计出口307万辆，同比+65.6%，主要系自主品牌乘用车产品竞争力提升以及地缘政治冲突下竞争格局优化，俄罗斯、墨西哥、英国等市场销量表现较优，上汽、奇瑞、吉利、长城等车企贡献大。

　　展望2024年，乘用车智能化、电动化、全球化将步入快车道。我们预计2024年乘用车总销量有望达到2700万辆、新能源渗透率有望达到44%。（1）智能化：智能驾驶方面，开启无图落地元年，主流厂商基本落地高速辅助驾驶功能，头部车企开启无图城市高阶辅助驾驶开城竞赛；智能座舱方面，进入多模交互、多屏融合、主动交互的新阶段。（2）电动化：混动技术迭代（比亚迪DMO、长城Hi4等）实现性能大幅提升，PHEV依然有较大增长空间；800V高压快充普及缓解补能焦虑，EV渗透率有望持续攀升；（3）全球化：自主品牌乘用车出口将延续优异表现，在欧洲等发达国家市场实现突破，在南美、东南亚等发展中国家市场实现市占率提升，预计2024年乘用车出口总量有望达475万辆、同比增长20%。

　　行业进一步高端化、专业化，竞争格局有望向好。2024年，从行业结构看，预计会进一步高端化：我们预测20-30万、30-40万、40万以上价格带新能源车销量将分别增长58%、47%、111%；新能源越野预计会实现0-1的突破，我们预测2023/2024年新能源越野销量分别有望达8.6/46.9万辆。从行业格局看，由于2024年的新车型数量会少于2023年，总体竞争会趋于宽松，但部分价格带竞争激烈。其中20-30万元价格带新能源渗透率已达到较高水平，且供给密集推出，将成为竞争最激烈的价格带；10-20万元价格带市场空间大、渗透率偏低、新车型数量少于2023年；40万元以上价格带新能源渗透率低，2023M1-M10仅有18.6%，随着高端新能源车的加速上市，有望冲击合资份额，提升新能源渗透率。因此我们预计2024年行业格局有望进一步优化，一线龙头车企有望逐步浮现。

　　2023年整车企业盈利能力显著提升，2024年有望延续这一趋势。我们对乘用车整车板块2023年业绩复盘，企业盈利能力显著提升，单Q3归母净利润同比/环比分别+32.2%/+57.4%，表现亮眼，主要系新能源车价格坚挺、碳酸锂等原材料价格下行、企业降本增效以及销量结构优化下毛利率提升所致。具体来看，长城/比亚迪/长安三季报业绩均超我们预期，Q3单车收入分别为14.4/15.4/10.4万元，单车净利润分别为1.0/1.1/0.5万元。展望2024年，我们认为整车企业的盈利能力有望持续上行：其一：2024年全新车型数量相对较少、竞争趋于温和，合资车企进一步优惠的概率较低、自主品牌降价压力较小；其二：销售结构有望进一步升级，高端车型拉动盈利上行；其三：碳酸锂等原材料价格的下降、整车企业技术持续迭代、对供应商管控能力增强，成本有望持续下行。

　　关注标的：比亚迪、长城汽车、理想汽车、小鹏汽车、吉利汽车、长安汽车

　　风险提示：行业价格战加剧，新产品进展不及预期，新车型销量不及预期，假设不及预期风险