安信证券-汽车行业新能源越野：行业从0到1，重点车企加速布局-231122

　　新能源越野车可分为硬派越野和轻越野两大类。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）新能源轻越野：可实现中轻度穿越、露营、外放电等，通常有保留承载式车身、电四驱系统、硬派造型、带有差速锁四个特征，代表车型：哈弗猛龙、哈弗二代大狗、广汽传祺ES9、极石01等；（2）新能源硬派越野：采用非承载式车身，通过混动技术提升功率、扭矩以及动力分配能力，能够胜任绝大多数极限越野场景，主要有①P2电机+传统的分动箱+低速四驱模式②多电机+减速器③超高扭矩超高转速电机等三种技术路线，代表车型：坦克400/500Hi4-T、方程豹5、猛士917、比亚迪仰望U8等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　新能源越野优势显著，远期销量有望超300万。短途游、户外休闲兴起推动自驾游渗透率显著提升，我们认为新能源越野更能满足自驾游群体对越野性能、补能便捷性、装载能力、舒适性与功能性等个性化需求，未来有望成为行业趋势。新能源越野与城市SUV相比具备空间更大、坐姿更高、越野功能、性价比高等优势，与燃油越野车相比具备驾乘体验好、可外放电、油耗更低、价格更便宜等优势，未来有望加速对城市SUV的替代，渗透率持续提升。随着新车型加速推出、市场关注度提升，我们测算短期来看，2023/2024年新能源越野车销量有望达8.6/46.9万辆；远期展望，在2030年新能源越野在SUV中占比提升至30%、10万元以上SUV销量复合增速3%的中性假设下，新能源越野销量有望达到343万辆。

　　比亚迪、长城、奇瑞等多家车企均加速布局新能源越野。（1）比亚迪：陆续推出了易四方、云辇、DM-O等技术；仰望和方程豹品牌分别针对豪华和高端市场，完成了百万级和20-50万级的价格带覆盖，其中仰望U8、方程豹豹5上市初获成功，未来豹3、豹8等陆续上市完善产品布局；（2）长城：前瞻研发Hi4、Hi4-T等核心技术，分别通过哈弗、坦克布局轻越野与重度越野产品，已有二代大狗、猛龙、坦克500/400 Hi4-T等多款车型上市，初步完成15-35万元主流价格带覆盖并获得优异销量表现；展望后续，将有哈弗威龙、坦克300/700/800 PHEV等多款新车加速上市，实现价格带向上拓展；（3）奇瑞：已上市探索06、捷途旅行者两款燃油越野SUV、销量表现较好，未来包含探索06 C-DM、捷途T1、T-2、T-3、T-L、iCAR 03在内的至少六款新能源越野SUV即将上市；（4）其他车企布局：猛士917、传祺ES9、极石01等。

　　推荐标的：比亚迪（新能源越野有望带来业绩弹性，高端化持续突破，出海脚步加快），长城汽车（差异化布局新能源越野，主流新能源赛道坚定转型，五大品牌全面出海）。

　　风险提示：行业价格战加剧，新产品进展不及预期，新车型销量不及预期，假设不及预期风险