民生证券-城投随笔系列：柳州，桂中商埠，工业重镇-240401

　　柳州有哪些城投平台？

　　根据民生固收广义城投名单，截至2023年12月31日，柳州市共有10家（曾）发债城投平台。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　柳州，建设现代制造城

　　作为西南工业重镇的柳州，工业历史悠久。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018年以来，柳州市工业总产值出现了较为明显的下滑，其中主要是重工业的产值有所收缩。2021年工业总产值规模略有回升，2022年则进一步下滑，其中，产值占比较高的汽车制造业等近年来规模收缩明显，或因产业转型升级方面仍面临一定的压力。

　　经济增长放缓的同时，柳州的城投债务则是快速上量，带来了不低的偿还压力，叠加负面事件的萦绕，债券市场对柳州的讨论不绝于耳，市场认可度趋于下滑。近年来，柳州市一般公共预算收入未有较明显的增长趋势，同期的城投有息债务和债券规模增长则较为明显。

　　随着近年来城投平台债务的快速增加，部分平台出现了一定的债务短期化趋势，叠加负面舆情对市场信心的冲击，柳州的债券市场认可度开始降低，信用利差出现了较大幅度的调整。

　　柳州，机会与风险如何评估？

　　广西作为12个重点省份之一，下辖的柳州市亦将获得一定的政策支持。就柳州市地方政府而言，也在积极就债务化解、风险监测、金融支持等方面持续发力。2023年下半年以来，动作和节奏进一步加快。

　　首先，向外拓展金融资源支持。持续加大与银行的合作力度，推进“险资入柳”，推动柳州市与一批重点金融机构签订战略合作协议，支持银行间债券市场融资等。其次，向上争取支持。积极申报化债试点，人大财经委《关于柳州市全市与市本级2023年预算执行情况和2024年预算草案的审查结果报告》中则提出要“积极争取上级预算资金支持，积极争取增加债券规模和落实相关化债政策”。第三，对内理顺债务管理体系。在隐债化解方面，全市各级财政部门严格统计到期隐债还本付息情况，安排预算资金足额按时化解隐债，注重市县联动，加强业务指导；企业管理方面，成立市属集团公司债务风险领导小组统筹推进化债工作，按月统计债务单位偿还情况，在债务集中偿还的高峰期加强与金融机构沟通协商。

　　总结来看，柳州市债券存量规模相对较大，近年来在区域内产业转型承压的同时，区域内债务规模快速扩张，带来了不小的偿还压力，部分平台出现一定的债务短期化趋势，叠加信用负面事件的影响，债券市场认可度曾出现较为明显的降低。

　　2023年下半年以来，在一揽子化债方案的带动之下，柳州市整体债券市场信用利差出现大幅收窄，2024年柳州市城投债整体的到期回售压力较2023年有所降低。整体来看，随着各项化债支持政策的逐步出台、推进和落地，柳州市在债务化解、风险管控等方面的积极表态，大力向外拓展与金融机构合作，向上争取资源等，信用风险处于收敛趋势，在当前票息资产缺乏的状态下，可积极把握参与窗口。

　　风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。