东吴证券-奥特维-688516-与TTVHB成立合资公司，串焊机龙头出海进行时-240321

　　投资要点

　　事件：公司拟通过全资子公司新加坡子公司与TTVHB共同出资在马来西亚设立以生产、销售自动化设备为主的合资公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】合资公司总投资额约3565万美元，其中公司以自有资金投资约3030万美元（85%股份），TTVHB投资535万美元（15%股份），合资公司产品市场将辐射东南亚、欧美市场。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　在马来西亚建设生产基地，加速全球化战略布局。TTVHB主营AOI设备，下游应用领域主要包括LED、光伏硅片、电池片、分立元件和集成电路等领域，产品销往东南亚和北美等地区。此次奥特维与TTVHB合作，是公司全球化战略布局的重要环节，在马来西亚建立生产基地，有助于提升公司的产品竞争力，更加靠近客户、满足客户需求。

　　光伏产业链海外布局兴起，国产设备商设备出海优势明显。一方面海外光伏企业推动本土产能建设，另一方面国内光伏企业为了应对贸易摩擦也在加速海外一体化产能建设，国产设备商优势明显。长期看海外光伏发展选择中国设备商是必然的，国产设备商优势明显，售后响应速度快、交付能力快、性价比高、技术迭代快，此次奥特维海外布局有望进一步打开海外组件设备市场，巩固龙头地位。

　　发布TOPCon 0BB焊接量产工艺，串焊机龙头强者恒强。奥特维从2020年中开始分别结合PERC、TOPCon和HJT电池预研0BB焊接技术，涉及多种0BB串焊工艺，目前已在TOPCon上真正突破技术瓶颈，达到量产发布条件：（1）单片银耗降低>10%；（2）组件功率提升≥5W等。我们认为0BB量产在即，奥特维作为串焊机龙头有望充分受益于0BB新一轮技术迭代。

　　成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司。（1）光伏：a.硅片子公司松瓷机电低氧单晶炉已获晶科、天合等大单，合计31.8亿元；b.电池片：子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购普乐新能源负责LPCVD镀膜设备，9月推出激光LEM设备；c.组件：2022年主业串焊机龙头销售额市占率70%+，有望受益于0BB迭代。（2）半导体：封测端铝线键合机已获中芯绍兴、通富微电订单，金铜线键合机装片机倒装封装等设备研发中，引入日本团队成立合资公司布局CMP设备，单晶炉已获韩国客户订单。（3）锂电：目前主要产品为模组pack线，叠片机研发中。

　　盈利预测与投资评级：随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们维持公司2023-2025年归母净利润为12.1/17.1/22.5亿元，对应PE为21/15/11倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新品拓展不及预期，下游扩产不及预期。