东吴证券-国盛智科-688558-2023年年报点评：业绩短期承压，核心部件自制率提升-240424

　　受国际环境影响，下游需求疲软，Q4及全年营收、利润下滑：

　　2023年公司实现营收11.04亿元，同比-5.1%；实现归母净利润1.43亿元，同比-23.1%；实现扣非归母净利润1.32亿元，同比-16.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2023Q4单季度实现营收2.57亿元，同比-9.0%，环比-7.6%；实现归母净利润0.275亿元，同比-22.3%，环比-11.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2023年业绩出现下滑主要系受国际环境、地缘政治及下游装备投资乏力等因素影响，机床行业需求萎靡。分业务收入看：2023年高档数控机床/中档数控机床/智能自动化生产线/装备部件分别实现营收6.00/3.12/0.84/1.00亿元，同比分别-1.58%/-5.57%/-2.28%/-22.75%。

　　行业低景气情况下利润端短期承压，看好2024年恢复性增长：

　　2023年公司销售毛利率为24.7%，同比-1.6pct。分产品来看，2023年高档数控机床毛利率为27.93%，同比-1.83pct；中档数控机床毛利率为18.91%，同比-1.37pct；智能自动化生产线毛利率为17.74%，同比-2.14pct；装备部件毛利率为27.33%，同比-2.71pct。

　　2023年公司销售净利率达12.9%，同比-3.1pct。期间费用率达11.7%，同比+0.3pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率同比+0.24pct/+0.50pct/-0.42pct。展望2024年，随着下游通用制造业逐步复苏，叠加公司产品结构调整，我们预计公司利润端有望实现恢复性增长。

　　持续加码核心功能部件自制，新产品有望带动业绩快速增长：

　　公司持续加码核心功能部件自制，提升产品竞争力。公司始终坚持研发创新，持续巩固模具行业应用优势，研发端紧跟行业需求，数控机床产品研发方向从通用机向行业机型转化，针对外销市场研发的产品系列化和品类拓展，智能补偿等新功能开发完善，核心功能部件研发围绕行业痛点，聚焦五轴机型核心部件的研发和自制。公司新增产能聚焦新能源、航天军工等高景气行业，产能释放下业绩有望迎来高速增长。

　　盈利预测与投资评级：考虑到制造业复苏低于预期，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测分别为1.80（原值2.21）/2.29（原值2.85）亿元，给予2026年归母净利润预测为2.73亿元，当前股价对应动态PE分别为15/12/10倍，考虑到公司未来成长性，维持“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格波动、制造业恢复不及预期、行业竞争加剧。