民生证券-有色金属行业2023Q3总结：2023Q3盈利总体回升，进入最佳布局期-231105

　　2023年有色板块整体情况：年初至今，2023年以来有色金属板块整体涨幅为2.05%，板块排第18，其中2023Q3有色金属跌幅为0.01%，板块排名第14。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】细分板块来看，2023年至今黄金、铜、钼等板块表现优于其他子板块，其中2023Q3钼、铝、黄金板块表现更好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　细分板块来看：2023Q3总体盈利同比上升，铝和黄金板块表现亮眼。①贵金属：2023Q1-Q3黄金价格同比变化+11.5%，贵金属板块归母净利润同比增长33.4%至60.03亿元；2023Q3归母净利润21.03亿元，同比、环比分别变动-9.1%和+58.4%。②基本金属：2023Q1-Q3铝/铜/锌价分别同比变化9.12%/+0.46%/-14.81%，归母净利分别同比变化-16%、+4.1%和+0.3%。③能源金属：23Q1-Q3电池级碳酸锂/电池级氢氧化锂/硫酸钴/四氧化三钴同比下降34.7%/26.7%/54.9%/50.4%；2023Q1-Q3锂板块归母净利合计同比下降53.7%，钴板块归母净利同比下降18.9%。

　　投资建议：看好铜铝、贵金属机会。（1）工业金属：加息尾声，供给约束仍在，金属价格中枢有望上行。美联储加息接近尾声，金融属性压力逐步缓解。供给端：在资本开支不足和资源禀赋约束，推高工业金属成本曲线，供给端周期持续。需求端：新能源领域长坡厚雪已成不可忽视一极，传统领域需求仍具韧性。金属价格中枢或上移。建议重点关注紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份、中国铝业、中国有色矿业。（2）能源金属：供需格局逆转，价格中枢继续回归。锂：需求增速放缓，供需格局逐步逆转，价格中枢下探寻底，成本优势的重要性凸显。镍：供应压力凸显，结构性矛盾缓解，但印尼高品位镍矿资源快速消耗不容忽视，电池领域需求增速持续，不锈钢需求逐步复苏，镍价虽有供应压力但下跌空间有限。我们建议把握具有“成本优势+产能弹性”的主线。建议重点关注中矿资源、永兴材料、华友钴业。（3）贵金属：联储紧缩货币政策即将结束，金价蓄势待发。美国加息效应逐渐显现，核心CPI稳步下行，但美国经济疲软逐渐显现，高频数据显示就业低于预期，失业率上升风险持续加大，加息尾声，金价即将开启上行通道。此外，Q1-Q3全球央行购金热度不减，中国央行年初以来持续增持，支撑金价中枢上行，重点关注山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金等。

　　风险提示：金属价格大幅下跌，终端需求不及预期，全球经济衰退。